銅價弱勢初現但回調不會很快

1、經濟環境概述：美國經濟繼續復蘇，房地產市場復蘇重拾動能，就業消費循環繼續改善。歐元區經濟復蘇動能略有加強，失業率呈現回落態勢。中國制造業繼續好轉，固定資產投資增速延續回落，出口和消費略有好轉，經濟下行壓力依舊較大，尤其是房地產市場風險較大。

2、各國政策取向：7月30日美聯儲再次縮減資產數量100億美元至250億美元。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。中國高層明確表態7.5%的增速是下限，3月19日國務院常務會議指出要穩定經濟運行，之后央行兩次定向降準。38個城市已經放開房地產限購。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。前期銅價反彈的主要原因是中國政府高層在外交場合強調保增長，市場情緒從謹慎轉為相對樂觀，且現貨供應并不過剩。中國經濟未失速，且金融系統情況尚可，美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數小幅回調。黃金白銀下跌趨緩，黃金略強于白銀。中國固定資產投資增速繼續回落。中國上證指數突破上行，房地產與金融板塊波動較大。

5、現貨價格：9月3日，上海電解銅現貨報升水100元/噸至升水230元/噸，平水銅成交價格50250元/噸-50450元/噸，升水銅成交價格50300元/噸-50550元/噸。滬期銅探低回升，持貨商維穩昨日升水水平出貨，供應充裕，品牌多樣，市場逢低成交略有改善，因部分大型下游開始節前逐漸備貨，中間商入市積極性一般，整體供需表現僵持。

6、近期重要經濟數據：今日，日本央行和歐洲央行公布利率決定，美國8月ADP就業、7月進出口數據、8月30日當周初請失業金人數。

7、重要行業新聞：中鋁旗下位于秘魯的Toromocho礦場今年將生產80,000-85,000噸銅，之前預估為100,000-120,000噸。

美聯儲今天公布了最新的褐皮書報告，各地方聯儲均報稱其所在地區的經濟活動溫和到適度增長。消費者支出均微幅到適度增長，其中汽車銷售相關支出的增長速度最快。俄羅斯總統普京與烏克蘭總統波羅申科已在周三簽署了停火協議大綱。數據方面，7月份美國工廠產品訂單躍升10.5%，符合預期，主要是因為商用飛機訂單大幅攀升。中國僅有8個城市未放松房地產限購，不過商業銀行不良貸款率進一步攀升，中國經濟下行風險尚未完全排除。銅供應增速提高，隱性庫存傾向于緩慢增加。預計銅價弱勢整理，策略上，前期建議的空單謹慎持有，逢高做空，不殺跌。