滬銅“反季節”上漲將重演

國慶節后首個交易日，滬銅并沒有出現預期的開門紅行情，而是呈現小幅回落走勢。而回顧9月份，受美聯儲推出QE3以及中國國慶節前備貨等因素影響，滬銅主力合約上漲8.12%。對于后期銅價的走勢，市場仍然存在較大的分歧。雖然四季度被認為是銅價的弱勢季節，但受庫存、QE3等因素影響，預計銅價或再現“反季節”行情。 

美聯儲QE3短期效應結束  但中期效果或將顯現 

眾所周知，銅價與美元指數有較強的負相關性，而從美聯儲QE3影響來看，其對美元指數的影響無疑是最直接的。9月初，受QE3預期影響，美元指數大幅回落，銅價受其影響大幅反彈，而當美聯儲在9月14日宣布推出QE3之后，美元指數受短期利空兌現影響探底反彈，銅價亦很快出現沖高回落并進入振蕩走勢，這與美聯儲第二輪量化寬松推出時非常類似，短期效應結束之后，美元指數出現探底反彈走勢，但很快美元指數又恢復其原有的振蕩下行走勢，直到市場炒作即將退出量化寬松之時，美元指數的弱勢才結束。從目前的市場來看，QE3的短期效應已經結束，但QE3是一個中長期的貨幣寬松政策，并不會很快退出，而當其中期效應開始顯現時，美元指數將再次回歸弱勢，而從美元指數走勢來看，短期在80附近出現沖高回落走勢，預計后期振蕩走弱的可能性較大，將對銅價起到較大的支撐作用。 

倫銅庫存低位拐點未現  “反季節”上漲行情或重演 

倫銅庫存的變化對國際銅價一直有較大的影響。從倫銅庫存走勢可以看出，雖然連續的減少趨勢有所減緩，倫銅庫存在22萬噸附近振蕩，但高達25%附近的注銷倉單比例仍是支撐庫存減少的重要因素，預計短期庫存的減少仍將延續。如果后期倫銅庫存回到20萬噸之下，對銅價將起到很大的支撐作用。 

從歷史走勢統計來看，四季度一般被認為是銅價的弱勢季節。但從歐美寬松的貨幣政策以及中國貨幣政策的寬松預期來看，預計今年四季度有可能出現“反季節”上漲行情。 

前期壓力或轉為支撐  銅價反彈有望延續 

從倫銅周線圖可以看出，2009年以來，倫銅的60周均線對趨勢的確認有較大的作用。2008年金融危機的大幅下跌之后，隨著各經濟體的刺激政策，銅價也進入大幅的反彈階段，并在2009年7月突破60周均線，銅價的中期反轉趨勢確立，價格大幅上漲。2010年6月倫銅回探60周均線得到支撐，繼續上漲并突破歷史高點。2011年5月倫銅再次回探60周均線得到支撐，但反彈并未創出高點，隨后受美國評級下調、歐債風險加重等因素影響，倫銅在2011年9月份確認跌破60周均線，中期回落的趨勢確認。在一輪恐慌結束之后倫銅振蕩反彈，在今年2月份反彈至60周均線，受到壓制，振蕩回落。9月上旬受QE3預期的影響，銅價大幅反彈，今年首次突破60周均線，至今已連續四周收于60周均線之上。短期來看，倫銅已經站穩60周均線，預計前期的壓力將轉為支撐。而從圖形走勢上看，銅價仍有突破年初高點的可能，建議保持多頭思路，關注60周均線的支撐。 

綜上所述，歐美寬松貨幣政策對國際銅價將產生較大支撐。而從美聯儲QE3來看，雖然短期效應已經結束，但中期效應或將顯現，銅價將突破上半年高點，四季度將重演近三年的“反季節”走勢，建議投資者保持多頭思路操作。