銅價已成強弩之末

近期，市場對QE退出步伐加快的預期逐漸升溫，歐元區數據疲軟與政治風險重燃也使得美元強勢回歸，多重利空主導，滬銅1305合約中期漲勢基本宣告結束。 

在一系列宏觀利空因素的主導下，近期銅價出現急跌行情，滬銅1305合約跌破60日均線，形態逐步轉空，預示著中期漲勢基本宣告結束。但考慮到近日跌勢較快，且價格已經到自去年6月以來形成的長期趨勢線57000一線附近，雖暫時未見企穩跡象，但短期需提防出現急跌反抽行情。 

美元調整基本結束  銅價壓力重重 

美聯儲去年12月政策會議紀要中顯示，美聯儲內部對于寬松政策已經開始有所擔憂。而近期公布的1月會議紀要則再次強化了提前退出的可能性。我們認為，美聯儲寬松政策不會馬上退出，但考慮到美聯儲目前資產規模已經超過3萬億美元，市場對美聯儲提前退出當前大規模資產收購措施的預期已經初步顯現。此外，近期英國痛失主權評級以及意大利大選形勢較預期更為膠著，令市場對于歐洲危機或重燃的擔憂情緒有所升溫，也再一次推升了美元的避險功能。整體來看，目前美元指數月線上調整基本結束，周線上有演化成小雙底的跡象，后市逐步振蕩走高的概率較大。 

通脹壓力回升  政策初現收緊苗頭 

近期，外匯占款、社會融資規模和新增信貸規模大幅增加，使得市場對通脹的隱憂也不期而至。最新數據顯示，2013年1月社會融資規模2.54萬億 ，創該指標有統計以來的新高。此外，據相關機構預計，1月新增外匯占款或將超過6000億元人民幣，將遠超2012年全年不足5000億元的增長總額。 

從通脹數據來看，2013年1月CPI同比增長下降至2%，然而2013年1月CPI環比增速卻繼續上升，達到1.0%。出于基數效應和翹尾因素的考慮，投資者對今年CPI走勢基本已經達成了前低后高的普遍預期。盡管目前的通脹形勢還不足以使央行動用貨幣政策工具，但隨著經濟復蘇、通脹和房價的進一步攀升，預計中國政府將開始逐步收緊信貸，而上周中國人民銀行在時隔8個月后首次開展正回購操作，凈回籠資金規模高達9100億元，則已經初步顯示出央行對未來通脹壓力的警惕。 

基本面疲軟  為銅價轉弱的根本推力 

基本面整體偏弱是后市銅價逐步轉弱的內在推力。一方面，供應逐步增加已基本成為市場共識。此外，據調研，銅下游各行業節后復工后，由于訂單情況并未明顯增加，下游備貨熱情依然不高。與此同時，庫存持續攀升成為近期銅市場的主基調。LME銅庫存自去年10月以來增長將近過倍，其中春節期間倫銅庫存凈增1900噸，截至2月25日，倫銅庫存突破40萬噸，達430725噸，為2011年11月15日以來的最高水準，而倫銅注銷倉單占比持續跌至7%下方。COMEX銅庫存也以緩慢的速度抬升，而中國包括交易所庫存、保稅區庫存及隱性庫存，總量依然巨大。 

形態轉弱  關注58000一線壓力位 

整體來看，目前美元指數月線上調整基本結束，周線上有演化成小雙底的跡象，后市逐步振蕩走高的概率較大。貴金屬出現破位走勢，原油多頭格局遭到破壞，美股高位承壓，整體市場環境逐步轉為空頭主導，銅價形態轉弱，階段性走強行情已經基本宣告結束。但考慮到近日跌勢較快，且價格已經到自去年6月以來形成的長期趨勢線57000一線附近，雖暫未見企穩跡象，但短期需提防出現急跌反抽行情。而58000、59000一線附近將轉為后期重要壓力位。建議前期短空單子可考慮逐步止盈出場，進場位置較好的趨勢空單可繼續持有，后市可關注反彈到關鍵壓力位附近的拋空機會。