缺乏堅實反彈基礎，銅價后市依然看空

中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存降低395噸，10月份以來上期所銅庫存增加近4.72萬噸；當周LME庫存下降7400噸，10月以來，LME庫存累計下降5.49萬噸；當周COMEX銅庫存增加近5184噸，10月以來增加近1.9萬噸；11月9日至11月13日當周，因COMEX庫存回升，全球銅庫存整體上并未下降。并且供應面上變動不大，秘魯銅供應預期依然較大，而智利部分銅礦山下調現金成本，全球銅供應依然存在壓力。

宏觀面：10月份社會融資規模增量僅為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元；另外，10月中國工業增加值增長速度放緩至7個月來最低的5.6%，投資增長則放緩至2000年來最低水平；因此預計10月銅需求數據可能環比或小幅惡化；此外，中金公司稱明年準備金率下調空間將更大，但由于此前央行報告稱“既要防止結構調整過程中出現總需求的慣性下滑，同時又不能過度放水、妨礙市場的有效出清，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境”，即便央行進一步放松，估計對銅需求的提振力度有限。

日內走勢：滬期銅主力合約1601日內收盤在34770元/噸，最低價格34220元/噸，最高價格34840元/噸。夜盤收報34950元/噸，較昨日結算價上漲270元/噸。同期，倫銅上漲0.05%，收報4607.5美元/噸。19日日內，滬銅價格整體上震蕩下挫，尾盤以及夜盤有一定的反彈，銅價格下跌之路出現短暫的反彈，但因全球總供應仍在增加，而需求低迷，銅價格缺乏反彈的堅實基礎，預計反彈空間有限，銅價格后市依然看空。操作上，目前走勢屬于下跌趨勢的尾部行情，不再建議新空介入。

升貼水方面，滬銅現貨貼水幅度環比不變，11月19日滬銅現貨平均貼水20元/噸；LME現貨升貼水11月19日小幅下降至升水21美元/噸；11月18日洋山港銅溢價維持于77.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存11月18日數據為255050噸，較前一交易日減少225噸庫存；COMEX庫存11月19日數據為68557噸，較前一交易日增加1751噸庫存；銅庫存11月13日數據為197372噸，較前一周小幅減少395噸庫存。

持倉上，LME3月銅11月19日持倉為299923手，較前一交易日減少2047手。滬銅指數11月19日持倉811684手，較前一交易日增加8888手。根據CFTC銅持倉報告，11月10日當周銅的非商業多頭52814手，非商業空頭80242手，因而非商業凈多頭-27428手，較前一周減少15650手凈多頭。