缺乏基本面利好配合，鋅價反彈空間有待觀望

根據報道，西藏中凱礦業鉛鋅礦山10月底停產，該公司的鉛鋅礦山的鉛鋅礦采選能力為1000噸/日。停產之前，該礦山在滿負荷運行。2015年，該公司的鉛鋅礦石處理量達到10萬噸，其鉛鋅精礦產量達到7000金屬噸左右。受天氣寒冷及鉛鋅市場低迷影響，目前約80%的西藏地區鉛鋅礦山已經停產放假。該礦山預計將于2016年5月底恢復生產。根據亞洲金屬報道，因為內蒙古地區寒冷的天氣原因， 內蒙古銀都礦業的鉛鋅銀礦及選礦廠將于12月初停產放假，其礦石采選能力達到90萬噸/年，2016年4月份該礦山及選廠有望恢復生產。據悉，2015年該公司的鋅礦總產量將達到3萬金屬噸，其鉛產量將達到1.4萬金屬噸，白銀產量為100噸。如果2016年鉛鋅價格繼續維持在現有的低位，銀都礦業將考慮在上半年削減產量，不過該公司尚未確定2016年生產計劃。根據亞洲金屬報道，福建永春福源鋅業11月份將鋅錠月產量由1500噸削減至1000噸，并計劃于本周暫停鋅錠生產。由于鋅價大幅下滑，福源鋅業無法采購到合適價格原材料且沒有利潤，因此暫停鋅錠生產。福源鋅業將在2016年2月底恢復生產，目前持有約500噸鋅錠及30天的原材料庫存，未來兩個月該公司將繼續采購鋅精礦。2014年，該公司生產1.6萬噸鋅錠，2015年計劃生產同樣數量的鋅錠。2015年1-10月，公司共生產鋅錠1.4萬噸，其鋅錠年產能3萬噸。

中期邏輯：中國的鋅精礦供應整體數量繼續下滑，同時由于國內環保檢查與資源整合力度加大，礦企資金壓力上升等原因，鋅精礦供應南北分化的局面依然存在。鋅冶煉廠因為國產鋅精礦加工費(TCs)的“穩居高位”，仍能維持較高的開工水平。此外，由于鋅精礦的加工費居高不下，令鋅冶煉廠在如此低的鋅價水平下，仍能保證基本的盈利，但是同比來看，利潤率已明顯下滑。雖然目前中國進口鋅精礦較國產礦的溢價依然高企，但是在四季度之后，Century鋅礦關停以及嘉能可減產，中國鋅精礦進口量環比或出現一定回調，不排除增速顯著下滑的可能。雖然鋅下游各行業的開工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效應”對下游企業的刺激作用仍然有限。而且以鍍鋅企業為例，這些企業的利潤還在進一步下降，資金壓力依然很大，而終端領域的訂單增加并不明顯。

短期走勢預測：近期鋅價出現技術性反彈行情，同時俄羅斯與土耳其的政治爭端，秘魯的地震等突發事件也對基本金屬反彈起到了推波助瀾的效果。與鋅價前期的破位下跌行情類似，這次反彈也更多地是由市場資金和情緒等因素主導。前期市場的恐慌情緒有所緩解，且目前鋅市上的空頭資金開始逐漸獲利減倉，部分資金也將頭寸移至1602合約。但是在基本面上，目前市場貨源供應依然充裕，冶煉廠多維持正常的長單出貨，貿易商則積極拋貨，鋅現貨升水繼續下降，同時前期由廣東運往上海的鋅錠開始逐漸涌入華東市場，加劇供應壓力。然而，下游企業因鋅價連續顯著反彈而接貨熱情下降，觀望情緒上升，市場交投積極性逐漸下滑。終端領域的需求也尚未明顯改善。因此，目前鋅價反彈主要是階段性的修正行情，反彈的持續時間與空間或較為有限，投資者短期可關注滬鋅能否有效突破。