銅價暴跌之后，暫時進入下跌周期尾聲

中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存降低395噸，10月份以來上期所銅庫存增加近4.72萬噸；當周LME庫存下降7400噸，10月以來，LME庫存累計下降5.49萬噸；當周COMEX銅庫存增加近5184噸，10月以來增加近1.9萬噸；11月9日至11月13日當周，因COMEX庫存回升，全球銅庫存整體上并未下降。并且供應(yīng)面上變動不大，秘魯銅供應(yīng)預期依然較大，而智利部分銅礦山下調(diào)現(xiàn)金成本，全球銅供應(yīng)依然存在壓力。

宏觀面：10月份社會融資規(guī)模增量僅為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元；另外，10月中國工業(yè)增加值增長速度放緩至7個月來最低的5.6%，投資增長則放緩至2000年來最低水平；因此預計10月銅需求數(shù)據(jù)可能環(huán)比或小幅惡化；此外，中金公司稱明年準備金率下調(diào)空間將更大，但由于此前央行報告稱“既要防止結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)總需求的慣性下滑，同時又不能過度放水、妨礙市場的有效出清，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境”，即便央行進一步放松，估計對銅需求的提振力度有限。

日內(nèi)走勢：滬期銅主力合約1601日內(nèi)收盤在34970元/噸，最低價格34480元/噸，最高價格35580元/噸。夜盤收報35090元/噸，較昨日結(jié)算價下跌90元/噸。同期，倫銅下跌0.62%，收報4674.5美元/噸。17日日內(nèi)，滬銅價格整體上先是繼續(xù)大幅度下挫，尾盤以及夜盤有所反彈，不過，反彈強度較弱，難以改變銅價格下跌的格局。但是從操作層面而言，銅價格最低接近3.4萬，目前的價格屬于下跌行情的尾部，因此不再建議新空單介入。

升貼水方面，滬銅現(xiàn)貨迅速轉(zhuǎn)為貼水格局，11月17日滬銅現(xiàn)貨平均貼水20元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水11月17日顯著回升至升水15美元/噸；11月17日洋山港銅溢價維持于77.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存11月16日數(shù)據(jù)為258500噸，較前一交易日減少3750噸庫存；COMEX庫存11月17日數(shù)據(jù)為65528噸，較前一交易日增加982噸庫存；銅庫存11月13日數(shù)據(jù)為197372噸，較前一周小幅減少395噸庫存。

持倉上，LME3月銅11月17日持倉為311742手，較前一交易日減少4251手。滬銅指數(shù)11月17日持倉776164手，較前一交易日增加6524手。根據(jù)CFTC銅持倉報告，11月10日當周銅的非商業(yè)多頭52814手，非商業(yè)空頭80242手，因而非商業(yè)凈多頭-27428手，較前一周減少15650手凈多頭。