銅價醞釀更大下跌

目前銅價弱勢格局逐步明朗，預計短期反彈力度有限，后市再度轉弱的概率較大，且正在醞釀極大的破位下跌風險。

近期，塞浦路斯風暴再度引燃了市場對歐洲問題的擔憂情緒，銅價也因此大幅下挫，跌破前期的盤整平臺。目前倫銅周線上大三角形整理形態有效破位，短期處于急跌反抽行情階段。目前，歐元區方面的不安因素正在逐步增加，國內的政策預期逐步偏緊，加之銅礦產量增加的預期和國內外庫存持續攀升的現狀，預計銅價短期反彈力度有限，后市再度轉弱的概率較大，且正在面臨極大的破位下跌風險。

歐債隱患再度浮出水面

從塞浦路斯事件最新的演變情況來看，取得了兩大進展。一是塞浦路斯與希臘就剝離塞浦路斯銀行業在希臘的分行達成一致。二是議會通過了“國家團結基金法案”。但歐洲央行21日曾向塞浦路斯發出“最后通牒”，要求后者必須在25日之前募得58億歐元資金用于援救其銀行業，否則可能取消對塞浦路斯的救助貸款。因此，是轉機似現，還是“海市蜃樓”仍值得進一步關注。

此外，整體歐元區3月綜合PMI 僅為46.5，創4 個月低點。其中，最大的德國、法國經濟活動均快速收縮，邊緣國家的增長也仍無起色。具體來看，德國制造業PMI 下滑至48.9、法國更只有43.9，均進一步顯示了歐元區擺脫衰退任務仍艱巨。

政策中性偏緊將抑制經濟回暖

3月匯豐中國PMI指數預覽值為51.7，超過預期值，連續5個月處于榮枯線以上，相比去年同期48.1的預覽值大幅上升3.6個點，顯示中國經濟在今年有所改善。但伴隨著國內經濟的逐步企穩，考慮到自去年底以來流動性的寬松態勢以及今年以來外匯占款的超預期增長，加之此前2月份CPI同比上漲3.2%創10個月新高，通脹抬頭的預期愈加強烈，央行的核心調控目標也開始由穩增長轉向控通脹。

而事實上從央行春節后重啟正回購開始，公開市場操作逐漸確立了穩中趨緊的基調，目前央行已連續第五周通過公開市場凈回籠資金，累計凈回籠10110億元。由于自去年下半年經濟逐步復蘇的動力主要來源自于政策的寬松，我們認為，一旦通脹隱憂成為事實，政府將可能收緊信貸，經濟或許也會因此降溫，其擴張力度將會面臨持續減弱的過程。

銅市行業基本面逐步轉差

基本面方面，銅礦產量逐步增加的預期和國內外庫存的持續攀升將成為市場的最大壓力。在日前召開的第八屆上海銅鋁峰會上，中金公司預計今年全球或將新增141.9萬噸銅礦。而全球銅礦總供給或達1762萬噸，較去年增長5.1%。銅礦供應正在逐步得到釋放，這可以從加工費上得以體現。歐洲部分銅精礦加工費高于2013年基準價70美元/噸，達到80美元。同時，近日中國現貨銅加工費已攀升至75美元/噸和7.5美分/磅，高于年度加工費70美元/噸和7美分/磅。此外，近期國內外銅庫存也呈持續攀升狀態，截至3月22日，LME庫存為562475噸，自去年9月以來持續攀升，創近年來新高。

后市展望與策略建議

綜上所述，目前銅價弱勢格局逐步明朗，上周倫銅周線上跌破自2011年9月以來形成的大三角形整理形態，目前短線處于急跌反抽行情階段，預計銅價短期反彈力度有限，三角形整理下沿7720（對應滬銅56500）一線附近將轉為后市重要壓力位，后市再度轉弱的概率較大，且正在醞釀極大的破位下跌風險。倫銅第一目標位7200、第二目標位6600，滬銅第一目標位53000、第二目標位50000，建議后市保持空頭思維操作，投機多單尋機出場，進場位置較好的趨勢空單可繼續輕倉持有。