銅價延續區間振蕩

長假期間，LME銅價維持在8200附近振蕩。美國公布的最新非農就業數據穩定，失業率也從8月份的8.1%降至目前的7.8%，但銅市反應相對平淡。市場對于歐債問題以及全球經濟增長放緩的憂慮依然存在，但是在QE3以及技術性多頭的效應之下，銅價下行空間暫難以打開。因此，銅價后市維持階段性振蕩行情的概率較大。 

中國銅消費并無太大起色 

企業在長假之前會進行一定的備貨，以供應假期期間及節后的使用。但是節前的現貨市場，大量的采購活動比較少見，更多的還是企業根據自己的訂單情況謹慎采購。從上期所庫存的直觀表現來看，9月下旬庫存僅減少4237噸，旺季不旺的特征比較明顯。假期之后，生產活動將進入正軌，庫存有望延續減少的態勢，但是考慮到十月份工作時間相對較少以及假期的促銷活動逐步降溫，實際的終端行業銅消費力度預計并不強勁，旺季不旺仍是銅市今年金九銀十的總體特征。 

下半年以來，國家普遍加大了對基建的審批力度，地方政府也都頻頻發表聲明展開新一輪的“地方版四萬億”投資計劃。對于投資用銅需求，筆者還是維持相對謹慎的觀點，一是當下發改委批復的項目很多都是“十二五”規劃下的項目，只是把項目的審批提前或者加快，即便是項目得到批復，很多也并沒有進入實際的開工；二是地方政府版的投資僅僅停留在喊口號階段，地方財政收入過多地依賴土地出讓金以及企業征稅，在中國經濟放緩的大背景下，地方財政收入增速正在失去光壞。龐大的地方債務壓力將會阻礙地方政府的投資進程，筆者對于地方政府的新一輪投資熱潮持謹慎態度。三是企業層面的投資面臨較大的壓力，中國經濟增速回落至八以下，大部分的企業利潤都出現了下滑，增收不增利的局面讓企業投資出現了困難。總體來看，中國用銅在下半年改善力度有限，對高位銅價的支撐力度有限。 

基金投資需求仍是重要支撐力量 

美聯儲推行新一輪的寬松貨幣政策，在本已寬松的市場注入更多的流動性資金。筆者認為，這部分資金對于美國實體經濟的改善力度有限，大量的資金仍將持續流入到股市以及商品市場。從QE3的預演到真正推出，銅價漲幅已經超過10%。CFTC銅凈持倉在9月份扭轉了凈空的局面，并在近期逐步擴大了凈多倉位。這也是近期銅價下挫面臨壓制的原因所在。QE3的利好支撐不可能在短時間內消退，基金投資需求將緩沖銅市基本面疲弱所產生的價格缺口。 

綜上所述，筆者認為，銅價強勢格局短期內并不會改變。盡管銅市基本面并不樂觀，但是總體消費量仍將在今年錄得進一步的增長。預計中國銅消費增速達到5%，供應增長在8%—10%之間，因此中國市場銅市總體表現為供給過剩，滬銅的表現弱于倫銅。技術上，倫銅多頭排列的局勢依然明顯，短期調整進一步驗證銅價在8200美元附近的支撐力度。考慮到美國非農就業數據公布后，市場的反應平淡，因此短期利好刺激對于銅價的拉升也將有限。總體來看，后期銅價維持在8200—8500美元區間振蕩仍是大概率事件。