銅價維持高位振蕩

資金青睞，銅價上行空間有望進一步拓展。而基本面疲軟則制約其上行高度。短期內逢回調可適度買入。 

9月份以來，銅價在美聯儲QE3的利好刺激下走出一波放量拉升行情，LME銅突破三角形振蕩區間，目前月漲幅近10%。對比利多的宏觀面以及疲軟的基本面，筆者認為，銅價在一段時間內將維持高位振蕩走勢，短期重心仍將上移。 

QE3助推銅價重心上移 

本次美聯儲QE超市場預期，不僅將低利率時間延遲，且量化寬松沒有限制，如果按照每個月400億的速度，持續到其就業恢復到5%—6%的水平，按照美聯儲低利率持續到2015年年中，如果在那時經濟開始好轉，停止買MBS的話，那么這個量在1萬億以上，對金融市場將有較大沖擊，對銅價的影響也較大。 

通過對比歷次量化寬松，遞減效果相當明顯。第一次QE，投資1.725萬億美元，其中1.25萬億用來購買MBS、3000億國債、1750億機構債券，銅價上漲維持了一年；第二次QE，用6000億購買長期債券，銅價上漲維持了半年；第三次OT扭轉政策，銅價不漲反跌，加上美國評級調降，銅價呈現深幅下跌。第一次除了QE，還有中國4萬億元大規模的投資刺激，且經過2008年的深跌，基數很低，QE1的效果涵蓋了超跌修正的部分，借鑒意義不是特別大。相對來說，第二次QE的狀況或許更接近眼下，而從時間和空間來說，其邊際效果顯然衰退很多。大致對比計算后，筆者認為，這次推出QE3，上行時間或縮短1—3個月。上行空間或在10%—15%以內，銅價目標位在8300美元至8700美元一線，滬銅或重新回到60000—62000區間。 

消費疲軟或壓制銅價 

根據中國有色工業協會公布的數據，7月份電解銅產量在6月份創出49萬噸的新高后回落至45.9萬噸，整體依然處在高產水平，而根據統計局的數據，則產量維持在50萬噸以上的月產。原材料市場方面，7月份銅精礦進口同比環比均有一定增長，廢銅亦恢復到5月份的高位水平。8月份的精銅產量將會繼續呈現較大的增長，且廢銅冶煉虧損會使得企業進一步轉向進口銅精礦。從國內銅材產量看，7月份銅材產量在6月創出歷史新高后大幅萎縮，同比增長速度已經持續3個月降為個位數增長。通常從季節性走勢看，7月份產量會有一定的下滑，8月份產量增長的概率較大，銅材歷年金九銀十的特征明顯，中間產品產量我們相對看好。然而今年的消費能否持續較大幅度的增長，筆者以為難度很大。目前，原材料成本居高不下，終端消費不旺，下游工業企業利潤持續下滑，內外需求均面臨較大幅度的萎縮。 

同時，根據調研結果，僅有少數的線纜企業看好9月訂單，預計9月份線纜企業的平均開工率將保持在78%的水平，與8月份基本持平。90%的線纜企業預計9月份訂單依然保持與8月份訂單持平。家電行業生產淡季和汽車消費下滑使得下游對漆包線或電子線的消費減少，近期銅價的上漲將使得下游暫緩下單，因為市場整體存在資金緊張的問題。家電行業市場旺季已經過去，后期產量將會逐步萎縮，作為耗銅最大的空調產業來說，同比已經出現了負增長，國內的節能補貼政策在需求飽和的情況下并沒有帶來多少邊際消費。因此，筆者以為，金九銀十的幻想或只能破滅，個位數的銅材增長將帶來更大的電銅供應過剩。 

綜上所述，QE3助推，銅價重心或繼續上移，基本面疲軟則制約其上行高度。筆者預計倫銅短期內將在8000—8700區間運行，滬銅或維持58500—62000區間，逢回調可適度買入。