需求改善銅價反彈延續

經濟企穩和需求回暖將助推銅價進一步反彈。倫銅有望進一步測試7800美元一線的阻力，滬銅進一步測試57000元和58000元一線的阻力。

上周五，市場強勁反彈顯示政策刺激行動與預期帶來的樂觀情緒正逐步得到認同，預計短期內這股力量仍將為銅價提供強有力的支撐。

歐債緩和，美國弱勢復蘇延續

6月底，歐盟峰會階段性解決方案仍在艱難地推進，穆迪將意大利公債評級從A3調降至Baa2，歐債問題依然不時打壓市場。但是，歐債問題雖然仍未找到終極解決方案，但階段性解決措施的推進將令歐債問題出現階段性緩和。

美國方面，受歐債問題和“財政懸崖”的拖累，經濟復蘇進程進一步放緩，QE3預期時有升溫。預計短期內美聯儲再次大規模進行資產擴張操作的可能性不大，但“伯南克期權”仍將繼續存在。

需求改善預期得到初步確認

中國6月份各項經濟數據表明市場對于中國需求下半年將改善的預期已得到初步確認。其一，6月份新增信貸9198億元，貨幣政策放松信號進一步明確；其二，下游地產、汽車銷售保持持續增長；其三，基建投資增速從5月的7.8%大幅回升至18.5%，表明政府刺激政策已傳導至實體經濟。但是 7、8月份是銅消費季節性淡季，加上前期銅價下挫打擊企業信心，下游企業采購普遍謹慎。以銅管為例，6月份銅管企業開工率即出現環比下滑，且預計其7月份開工率下滑趨勢仍將延續。

LME庫存變化略超預期

數據顯示，6月份，中國未鍛造銅及銅材進口量為34.6萬噸，環比下滑17.5%。進口下滑主要受以下因素的影響：第一，4月、5月大部分時間滬倫銅比值均處于虧損區間，企業進口積極性不高；第二，貨幣政策基調的逐步寬松降低了企業融資成本，純粹性融資銅進口操作的需求下降；第三，中國銅需求疲軟，保稅區銅到岸升水仍處于低位，抑制進口積極性。因此，預計7月份銅進口仍將保持下滑趨勢。

然而，近期LME庫存的一些變化略超之前預期。一是LME庫存近期呈現停止增加轉而下降的趨勢，特別是北美洲庫存，其下滑趨勢仍在延續；二是近期LME亞洲倉庫注銷倉單占比快速上升，這預示著未來亞洲倉庫庫存將出現下降。北美洲庫存下滑趨勢延續可能暗含著該地區的供應仍小于需求，美國經濟弱勢復蘇帶動的相關地區銅消費略超預期。當然，也不排除部分機構利用現貨升貼水處于低位時增加庫存的操作。亞洲倉庫注銷倉單占比的上升將助長市場對中國需求改善的預期，6月份滬倫銅比值改善，進口空間打開將鼓勵部分企業通過期貨鎖定比值，實物進口一般則要一兩個月之后才能體現，如果這樣，將意味著中國進口繼續下滑的幅度有限。

綜合來看，在政策刺激行動與預期的樂觀情緒帶動下，倫銅有望進一步測試7800美元一線的阻力，如能突破則進一步上攻8000美元一線，重要支撐位提升至7600美元，滬銅進一步測試57000元和58000元一線的阻力。