銅價下行壓力加大

長假過后，市場回歸到由基本面主導的走勢上來。縱觀四季度，歐美對銅消費乏善可陳，而占全球消費絕大部分比重的中國銅消費將因季節性淡季和基建項目遲遲難以開工而再度趨弱，后期銅價下行壓力或將逐漸加大。 

產量及庫存同步上升 

隨著銅精礦加工費的上漲和原材料供應的充裕，國內冶煉產能也將不斷擴張，產量增速還將進一步攀升。數據顯示，過去一個月銅精礦TC/RC費用大漲30%，升至每噸65美元和每磅6.5美分，當前銅冶煉生產利潤完全能夠覆蓋成本，這將進一步擴大冶煉企業的開工率。調研結果顯示，金川鍋爐檢修完畢，在9月份已經逐漸恢復了精銅生產。 

庫存居高不下，一方面，暗示國內銅產量增長增加了供應，下游難以消耗不得不轉化為庫存；另一方面，雖然進口虧損在9月份再現，導致在長單銅到港和部分融資銅增加的情況下，進口銅環比下滑，但是同比依舊保持較高的增速，這進一步加劇了銅市過剩壓力。目前冶煉企業精銅庫存為67710噸，較上次調研期庫存增加2760噸，而綜合統計上期所、保稅區、冶煉商和貿易商的庫存，在9月底超過100萬噸已經是不爭的事實。 

需求難以大幅改善 

觀察“金九”下游表現發現，除了電力用桿線需求有所回升外，建筑用線、電子線、電磁線用桿線需求還是持續疲弱，而銅板帶和銅管消費繼續低迷。通過相關機構調研發現，9月份銅桿線企業平均開工率為71.35%，環比下降 3.32%。預計10月銅桿線開工率將進一步下滑。 

終端行業來看，1—8月份，全國電力工程建設完成投資較去年同期下降0.45%，雖然下半年電力投資高于上半年，但是由于火力和水力發電投資較去年同步回落，電網大的構架已經建成，電網投資很難再度提速。家電行業，往年黃金周銷量增速也往往會提高20%至30%，但今年在大力降價促銷的情況下，銷量僅增加10%左右。汽車行業，去庫存還將持續到年底，汽車經銷商庫存經歷了7月的下降后，8月份綜合庫存系數繼續微降至1.65，但仍高于1.5的警戒水平。 

軌道交通等基建項目短期效果難現，已公布總投資情況的23個項目中，只有12個屬于工程可行性階段，建設工期最短3年，最長5年，開工最早估計也要到明年一季度，而剩余的11個項目還處于規劃階段，“十二五”期間能否開工還是未知數。此外，資金來源是基建項目最大的問題，已公布的23個項目中地方財政負擔的資本金從25%—50%不等，而土地財政銳減使得地方政府融資困難。 

經濟下行和金融市場風險并存 

最新公布的經濟數據顯示，歐美和中國經濟出現觸底企穩的跡象。然而，這并不意味著經濟不會反復，全球經濟依舊面臨較大的下行風險。經合組織、世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)紛紛下調了對全球經濟的展望，特別是IMF在《世界經濟展望》中稱，全球經濟嚴重放緩的風險已上升到令市場擔憂的程度。這是2009年經濟危機以來IMF對全球經濟增長前景的最悲觀評估。 

美國財政懸崖是年底全球面臨的最大風險，如果美國國會在12月底之前不采取有效措施防止財政懸崖問題的發生，有可能在2013年將美國經濟拖入另一個衰退期。