銅價下行緩慢不宜追漲殺跌

1、經濟環境概述：美國經濟繼續復蘇，房地產市場復蘇重拾動能，就業消費循環繼續改善。歐元區經濟復蘇動能略有加強，失業率呈現回落態勢。中國制造業復蘇力度減弱，固定資產投資增速延續回落，出口和消費略有好轉，經濟下行壓力依舊較大，尤其是房地產市場風險較大。

2、各國政策取向：9月美聯儲再次縮減資產數量100億美元至150億美元。歐洲貨幣政策偏松，歐洲央行維持低利率。中國除北上廣深三亞外均放開房地產市場限購。房地產救市拉開序幕。

3、銅價運行主要動因與制約：長周期下行主要因中國經濟潛在增速回落，銅供需格局寬松，隱性庫存居高難下。前期銅價反彈的主要原因是中國政府高層在外交場合強調保增長，市場情緒從謹慎轉為相對樂觀，且現貨供應并不過剩。中國經濟未失速，且金融系統情況尚可，美國加息進程以及中國經濟運行的預期促使銅價波動。

4、其他指標驗證：美元指數略有反彈。黃金白銀延續反彈。中國固定資產投資增速繼續回落，房地產銷售面積增速延續回落。中國上證指數表現較強，房地產與金融板塊波動較大。

5、現貨價格：10月10日，上海電解銅現貨報升水40至升水150元/噸，平水銅成交價格48300元/噸-48400元/噸，升水銅成交價格48380元/噸-48500元/噸。滬期銅高位回落，完全回吐漲幅，市場逢低交投活躍度增加，因部分中間商交付長單繼續吸收好銅，下游企業逢低接貨量增加，市場可供貨源減少，持貨者逐步拉升現銅升水出貨，挺價意愿強烈，市場實際成交有所改善。

6、近期重要經濟數據：13日，中國9月進出口數據；14日，歐元區8月工業產出；15日，中國PPI和CPI。

7、重要行業新聞：Antofagasta公司周一在一份電子郵件報告中稱，該公司已經重啟旗下智利Centinela公司的Esperanza銅礦的產能。

近期，美國就業市場復蘇加快，當周初請失業金人數連續四周低于30萬人，已經好于金融危機之前2007年的水平，但是美國通脹水平攀升緩慢，主要是美國信貸標準嚴格，限制了流動性寬松對實體經濟的支持作用。中國經濟的不確定性依舊較大，房地產市場走勢還有待于進一步觀察。中國高層屢次強調政策以定向調控為主，不會全面放松。銅價走勢依舊保持前期弱勢震蕩的態勢。庫存總體水平偏低是銅價下行緩慢的主要原因之一。預計未來幾個交易日，銅價延續整理，策略上，前期建議的空單滾動操作，逢低減倉，逢高補回，不追漲殺跌。