銅價下行空間打開

從周線圖上看，倫銅長期以來一直處于窄幅振蕩區間，但在截至2月22日當周，倫銅周K線收出跌幅5.1%的大陰線，這根大陰線一次擊穿了多條均線，技術上呈現斷頭鍘刀K線組合，隨后一周又收陰K線，進一步確定倫銅可能就此結束長期高位振蕩趨勢。結合宏觀面不容樂觀、美元指數強勢上漲以及銅基本面供需寬松格局，銅價下行空間可能就此打開。 

宏觀面不容樂觀 

日前，全球主要經濟體都公布了2月份制造業PMI數值。歐洲依舊比較悲觀，意大利和英國制造業PMI出現較大數值的下滑，其中英國是從擴張轉為收縮，法國與希臘PMI數據依然排名墊底，西班牙仍處在50枯榮線之下。日本雖略有回升，但依舊處于收縮狀態。美國850億美元自動減支全面實施，將拖累經濟增長超過0.5%，就業崗位減少75萬個。 

中國2月官方制造業PMI降至50.1，前值50.4，中、小型企業PMI分別為48.8%和46.0%，比上月下降0.9和0.2個百分點，位于臨界點以下。東部地區PMI為49.1%，位于臨界點以下。雖然有春節假期因素，但作為中國經濟最發達的東部地區以及最具活力的中小企業，PMI數值仍在50以下，難言樂觀。最新的房地產“國五條”說明國家對房價上漲抑制始終未有松動，期待房地產火熱大幅拉動建材相關需求難以實現。目前政府在面對通脹、房地產調控、GDP目標等方面顯得更為理性，未來更加嚴格地控制環境污染等這些因素都有可能放緩2013年經濟增速，這些都會降低很多建材相關的需求。 

美元指數上行，利空國際大宗商品 

春節前美元指數下破后快速拉升，目前美元指數已連續四周上漲。月線美元指數均線粘合后呈多頭發散形態，MACD指標也在O軸之上出現金叉，這些技術形態和指標，都顯示出美元強勢上漲正在逐步形成。美元強勢上漲主要有兩方面原因： 

一是美國以外各主要經濟體可能將持續推出貨幣寬松政策，并在匯率上競相貶值。這在日本央行的量化寬松政策和日元匯率大跌上已經得到了充分的體現，英國央行和英鎊可能緊隨其后。市場預計英國央行將在未來幾個月進一步放松貨幣政策。鑒于各主要經濟體的經濟恢復現狀和前景都不容樂觀，市場慣性地猜測會有更多的央行和貨幣加入貨幣貶值，其中可能包括歐洲央行和歐元。 

二是歐洲經濟低迷，美國經濟好轉，避險資金買入美元，拋售歐元英鎊。歐元區仍處在衰退之中，歐元連續下跌。英國自失去穆迪的最高信用評級后，到2月PMI從擴張滑落至收縮，英鎊也是一路下跌。歐元與英鎊的持續下跌都推升了美元指數上漲。 

銅基本面供需寬松 

截至3月5日，倫敦金屬交易所（LME）銅庫存增加10575噸至472975噸，為2011年10月10日以來最高。上海期貨交易所庫存增加18492噸至226201噸，為2012年3月以來最高水平。中國國內精銅產量不斷攀高和交易所處于歷史最高水平附近的庫存，導致國內精銅進口需求不足，最近幾個月國內精銅產量一直處于10%左右，而國內需求增速卻不到8%。中國進口需求回落，歐洲需求下滑，加上美國需求相對不足，導致倫敦和美精銅庫存不斷攀升。鑒于2008年一攬子刺激計劃產生的資產泡沫，使得現在政府更為理性，2013年中國很難有大規模經濟刺激計劃出臺，同時歐洲繼續衰退，2013年銅將呈現過剩狀態。長期以來因為融資銅以及中國需求的支撐使得銅價處在高位振蕩，這些因素面臨逐步消退，銅價下行空間將就此打開。 

綜上所述，銅基本面未有改善，供應充足，庫存高企，中國需求支撐銅價效應在減弱，加上美元指數強勢上行，未來銅價下跌空間可能就此打開。