銅價下行風險沒有完全釋放

自5月27日以來，在貿易融資風險暴露、進口銅供應壓力增大的影響下，國內銅現貨升水從550元/噸左右回落至100元/噸左右，滬銅1408合約價格從49100元/噸左右回落至47600元/噸左右。中國房地產市場下行風險依舊存在，監管部門嚴查融資銅的影響還將持續，銅價下行風險沒有完全釋放。未來一段時間，銅價有可能跌破46000元/噸的關鍵支撐位。

美聯儲或繼續縮減QE規模至350億美元

5月，美國新增非農就業人數為21.7萬，失業率為6.3%。6月10日公布的美國4月職位空缺數量攀升至446萬，同比增長17%，并創下2007年9月以來新高。美聯儲主席耶倫較為重視職位空缺的統計數據，而就業與通脹是美聯儲盯住的兩個核心指標。隨著通脹緩慢攀升和就業市場不斷改善，美聯儲將繼續縮減QE規模。預計6月17—18日美聯儲將在議息會議上繼續縮減QE規模100億美元，至350億美元。這雖然在短期內對銅價影響有限，但是在長期內會限制銅價上行空間。

中國房地產市場下行風險逐漸暴露

6月10日，上海易居房地產研究院的監測數據顯示，截至5月底，包括北京、上海、廣州、深圳四大一線城市在內的35個城市新建商品住宅庫存總量為25570萬平方米，環比增長2.7%，同比增長20.1%，庫存再創歷史新高；新建商品住宅存銷比為16.5個月，存銷比指標繼續惡化。此外，深圳規土委的統計數據顯示，5月深圳一手住宅成交套數為2547套，環比下降13.2%，同比下降48.8%；二手房成交套數為4758套，成交面積為39.8萬平方米，環比下降8.4%，同比下降24.99%。中國政府高層并未對房地產市場進行表態，各地也未全面放松限購和限貸措施，銀行對房地產貸款依舊持謹慎態度，房地產市場下行壓力依舊較大，這對銅價存在一定的壓制作用。

清查融資銅業務將抑制銅進口

青島港融資銅業務遭清查主要是因為貿易企業涉及重復質押騙取銀行貸款問題。不能排除其他港口也存在這種情況，銀行有較大可能收緊貿易融資業務，降低風險敞口，這將抑制銅的進口。隨著進口需求回落，滬銅表現將好于LME銅。此外，部分融資銅還有可能流向市場，造成銅供應壓力增加。

美聯儲繼續縮減QE規模將限制銅價上行空間。中國房地產市場依舊是影響銅價運行的最大的不確定性因素，近期下行壓力依舊沒有緩解，風險逐漸暴露。中國政府加大了穩增長政策力度，但效果有待觀察。從整體上看，銅價下行風險沒有完全釋放，關注46000元/噸的關鍵支撐位。策略上，可以逢高進行賣出套期保值，投機頭寸按弱勢振蕩思路操作。