銅價(jià)未來尚有繼續(xù)反彈的空間

4月3日，當(dāng)日銅價(jià)白天重心震蕩走高，但夜間由于清明假期關(guān)系滬銅暫停休市，而倫銅3月因耶穌受難日和復(fù)活節(jié)的關(guān)系，于4月3日和4月6日放假休市；滬銅1506合約3日下午收于43280元/噸，較前一日下跌240元/噸，跌幅0.55%。

宏觀面，在上周五夜間，美聯(lián)儲(chǔ)公布的3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意大幅不及預(yù)期，失業(yè)率也表現(xiàn)較差，制造業(yè)人口為2013年7月以來首次下跌，勞動(dòng)參與率創(chuàng)下1978年以來最低，受此沖擊，美元指數(shù)當(dāng)時(shí)突然跳水式下跌，而且在本周一也保持跌勢。由于3月美國就業(yè)數(shù)據(jù)意外惡化，也導(dǎo)致市場對美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期有所延后，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為或推遲至3-4季度。

中期邏輯：整體維持弱勢依依然是核心判斷，其核心因素基本面弱勢仍在進(jìn)一強(qiáng)化，尤其庫存數(shù)據(jù)仍在持續(xù)增加，而2014年下半年市場結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的主要原因就是低庫存+高升水，是制約銅價(jià)下行的主要原因，目前庫存的持續(xù)增加對銅價(jià)產(chǎn)生較大的壓力。但從長期供需情況來看，供需平衡走向過剩的預(yù)期和主要因素目前尚未發(fā)生明顯的變化。另外，后期美元指數(shù)可能再次對銅價(jià)形成壓力。

應(yīng)對策略：由于3月美聯(lián)儲(chǔ)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)弱于預(yù)期的影響，導(dǎo)致美元指數(shù)近期大幅下跌，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)明顯反彈。上周干凈銅精礦TC/RCs反彈至107.5美元/噸和10.75美分/磅的水平，冶煉廠采購需求下降，精礦成交萎靡，導(dǎo)致加工精煉費(fèi)上升。而國內(nèi)礦山仍在進(jìn)一步增產(chǎn)當(dāng)中。下游方面，雖然上周下游企業(yè)也出現(xiàn)節(jié)前收貨的動(dòng)作，但較貿(mào)易商而言表現(xiàn)被動(dòng)，數(shù)量也有限。目前，前期因天氣、罷工等原因而暫停運(yùn)營的海外銅礦陸續(xù)復(fù)工，對銅價(jià)的支撐力度減弱，但是在4月份隨著下游消費(fèi)需求的逐漸回升，現(xiàn)貨供應(yīng)逐漸緊張，銅現(xiàn)貨開始貼近平水，甚至達(dá)到升水，預(yù)計(jì)未來銅價(jià)還有繼續(xù)反彈的空間，短期建議投資者關(guān)注43000元/噸對銅價(jià)的支撐力度。

升貼水方面，銅現(xiàn)貨現(xiàn)貨升水收窄，4月3日報(bào)于平水；LME現(xiàn)貨升貼水4月2日回升至23.25美元/噸左右；美國自由市場現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存4月1日數(shù)據(jù)為333550噸，較前一交易日增加1425噸庫存；COMEX庫存4月6日數(shù)據(jù)為26468噸，較前一交易日減少165噸；上海期貨交易所庫存4月3日數(shù)據(jù)顯示為246656噸，較前一周增加3064噸。

持倉上，LME3月銅4月2日持倉為380068手，較前一交易日增加526手。滬銅主力合約4月3日持倉380068手，較前一交易日增加526手。根據(jù)CFTC銅持倉報(bào)告，3月31日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭60278手，非商業(yè)空頭64432手，因而非商業(yè)凈空頭4154手，較前一周減少4926手凈空頭。