銅價隨原油大幅反彈但不改弱勢

周一原油價格強勁反彈，自低點回升了6美元，創下兩年最大單日漲幅，修正過去幾日的連續暴跌，受此影響，昨日貴金屬、基金屬亦跟隨大漲，而股市及美元走勢相對平靜。我們認為昨日的劇烈震蕩主要來自原油帶動的情緒反應，市場原先的軌跡并不改變。昨日公布的經濟數據顯示中國11月經濟放緩的勢頭加劇，官方制造業ＰＭＩ降至50.3，較上月回落0.5個百分點，匯豐制造業ＰＭＩ降至50，較上月回落0.4個百分點，新訂單和出口都連續兩月下滑。歐元區11月制造業ＰＭＩ指數下為50.1，較上月低0.5個百分點，新訂單指數降至近一年新低，而龍頭德國降至49.5，低于榮枯線水平，法國、意大利亦走低，反映歐洲經濟放緩壓力十分巨大。美國11月ＩＳＭ制造業指數為58.7，處于極高水平，其經濟增長勢頭非常強勁。受疲弱經濟數據的 影響，市場越發認為歐央行臨近啟動新的購債計劃，歐元下跌勢頭并沒有結束。近日雖然油價帶動商品劇烈波動，但美元升值及美國以外主要經濟體放緩的趨勢仍在加強，原有的運行邏輯也并不改變，我們認為商品仍存在利空壓力較集中的階段。

基金屬昨日隨原油大幅反彈，倫銅回升至6450美元，庫存小幅增加，我們認為這暗示庫存轉為增長的趨勢。近日的劇烈波動短線受到油價下跌的利空情緒集中釋放影響，但銅價下跌的基本邏輯不變。臨近年末，企業資金緊張、消費步入淡季，宏觀環境利空，都不利于銅價維持穩定，而技術上看銅價結束兩個月的窄幅波動，這一線轉為壓力，需要繼續下行尋找支撐。從昨日市場表現看，滬銅持倉增至90萬手，這是階段性高位，通常這樣的巨量暗示價格接近底部區域，且現貨對主力合約升水擴大至1300元，也支持銅價反彈。但當前消費正逐步進入淡季，并不支持價格立即上漲，因此我們維持反彈重新拋空的建議，而44000下方的巨量增倉亦暗示下跌空間不大，正在接近底部支撐。今日45500-44500，空頭逢高入場。