缺乏實質利好刺激，鋅價反彈時點尚未到來

進入6月份后國內鋅礦庫存及開工整體較上月下滑明顯，部分地區市場貨源短缺，鋅礦加工費集中成交5300-5400元/噸，而上月為5400-5500元/噸。南方多地區成礦山整治重災區，雖大型鉛鋅礦山正常生產，但中小礦山關停普遍，部分地區礦山開工率僅有40%；河南等地鉛鋅礦則面臨品位下降及枯竭問題，鋅礦開采成本走高而受益天氣轉暖，內蒙及東北鉛鋅礦生產回升較快，但部分新建選場及礦山實際產出或集中在2017年。受益高加工費利潤，上半年國內冶煉廠開工積極，大型企業開工率已超過90%。這使得國內原本過剩的鋅礦庫存受到極大消耗。而鋅價在1.6萬之下，鋅礦供應商惜售嚴重，僅有少量選場出貨以便周邊緊張的資金。目前市場鋅礦貨源供應有走俏跡象，料鋅礦買方市場優勢正在下降。根據亞洲金屬報道，葫蘆島鋅業的鉛鋅密閉鼓風爐將于8月份開始進行檢修，該公司的鉛鋅密閉鼓風爐鉛冶煉產能為3萬噸/年，鋅冶煉產能為6萬噸/年。該冶煉爐目前維持滿負荷生產，6月份其鉛產量維持在2300-2400噸，鋅冶煉維持在5000噸左右，與5月份基本持平。該冶煉廠現持有600噸鉛錠庫存。該公司有4個鋅冶煉爐，鋅冶煉總產能為25萬噸，目前其鋅錠月產量為2萬噸左右。

中期邏輯：由于新增或者擴建的鋅冶煉項目今年多因為環保和資金的壓力而推遲上馬，下半年即便有較高的開工率支撐，全年國內精煉鋅供應的上升空間依然有限。而在目前中國宏觀經濟下行的重壓下，政府從去年下半年開始就屢次推出利用基建投資穩增長和貨幣寬松政策，因此在今年下半年，隨著新的一批基建項目逐漸陸續上馬，鋅下游終端消費將再度被喚醒，預計鋅價在今年的傳統消費旺季9-10月迎來利好轉機。

短期走勢預測：6月25日中國央行在公公開市場進行350億元7天期逆回購操作，中標利率大幅降低至2.7%。此次舉措相當于打碎了市場此前對央行的降準預期，倒是寬松預期落空。受此打擊，鋅價在6月25日繼續維持底部區間整理。而希臘與債權人為避免6月底債務違約而舉行的談判遲遲沒有取得實質進展，隨著最后期限臨近，違約風險不斷上升。這種僵持的局面也拖累著鋅價。目前鋅價仍維持著尋底過程，反彈時點尚未到來。