需求難改善滬鋅反彈或受阻15000元

滬鋅6月底一度探至14200元的年內新低，近期在14600元一線窄幅震蕩。由于目前全球宏觀面繼續偏空，加上今年以來需求的持續疲軟，導致鋅價一路走低，支撐價位逐步下移。預計隨著下半年國內消費的逐步回暖，鋅價主力合約的底部支撐有望上移至14500元一線，未來能否企穩走高需要現貨消費的實質性好轉，短期繼續維持震蕩偏弱的走勢。 

全球經濟增長的放緩下滑已是不爭的事實。特別全球各主要經濟體的經濟數據表現均大幅遜于預期，而工業制造業數據的低迷更加凸顯出全球大宗商品需求的頹勢。 

而最新公布的全球主要經合組織成員國經濟活動趨弱明顯，而多數主要非經合組織經濟體放緩情況更明顯。數據顯示，歐元區的指標連續第三個月持穩99.6；美國的指標為100.9，但低于4月時的101.1；日本則由100.8跌至100.7；中國綜合領先指標從4月的99.4跌至5月的99.2；印度的綜合領先指標由98.0跌至97.8，作為金磚國家中主要發動機的中國和印度經濟放緩跡象愈發凸顯，對基本金屬需求的影響繼續負面。 

盡管市場預期全球貨幣寬松政策對大宗商品有較為正面的影響，而事實上這種影響的敏感性開始逐步降低。近日歐央行和中國央行基本在同一時間宣布降息，其中中國更是在不到一個月內連續兩次減息，并通過央行進行逆回購超過4000億元人民幣，相當于一次降準的釋放額度。貨幣寬松力度不謂不大，但市場短期反應相當冷淡，說明目前經濟下滑情況的確不容樂觀。 

由于消費不景氣，今年以來鋅庫存一路走高，僅在6月份倫敦鋅庫存就持續增加約6萬噸，目前兩市庫存累計超過130萬噸，創下兩市庫存的歷史高位。盡管倫敦金屬交易所（LME）有部分庫存可能是投資機構的融資庫存，但歷史新高的庫存情況也正和持續走低的鋅價互相印證，凸顯全球消費的疲弱。 

根據中國有色金屬協會的數據，中國1~5月累計產量187.76萬噸，同比增幅22.25%；從數據來看，鋅精礦產量并未隨著價格下跌出現趨勢性減產，反而出現較大增幅。由此看來，盡管今年以來鋅價持續下探，但供應情況并沒出現大幅減少，導致供大于求的局面更加突出，鋅價繼續承受來自供應過剩的壓力。 

中國持續低迷的消費短期難有改善。作為全球鋅最大的生產國和消費國，中國的需求情況對鋅價走勢影響最大。而今年以來，國內鋅的消費就一直走下坡路，其中消費最大的鍍鋅板這塊，受到房地產新開工減少和基礎設施建設推進緩慢的影響而疲軟。同時，根據中國鋼鐵工業協會的統計顯示，今年以來鍍鋅板庫存量維持緩慢減少趨勢，截至4月末庫存為37.73萬噸，仍維持歷史較高水平。由于今年國家對房地產的調控仍屬于嚴控狀態，加上汽車行業在國內經濟增速明顯下滑的背景下，增速回落已是不爭事實。因此年內寄望房地產和汽車業來帶動鋅的消費希望有點渺茫，倒是隨著國家下半年對公路、鐵路等基礎設施建設的逐步推進，或支持鋅價在下半年逐步回暖。 

此外，近日溫家寶總理再次強調決不能讓房價反彈，令年內的房地產表現再次蒙上陰影；加上剛剛公布的6月國內的物價指數創出新低引發了市場對國內經濟增速下滑的擔憂，市場氛圍仍繼續偏弱。 

目前滬鋅在14600元一線窄幅震蕩，技術上仍處反彈階段，短期目標為在60日均線附近，預計短期滬鋅在15000元上方壓力較大，突破企穩不易。