下游需求依舊疲軟，銅價或面臨更大空頭壓力

中期邏輯：截至上周，上期所期貨庫存降低395噸，10月份以來上期所銅庫存增加近4.72萬噸；當周LME庫存下降7400噸，10月以來，LME庫存累計下降5.49萬噸；當周COMEX銅庫存增加近5184噸，10月以來增加近1.9萬噸；11月9日至11月13日當周，因COMEX庫存回升，全球銅庫存整體上并未下降。并且供應面上變動不大，秘魯銅供應預期依然較大，而智利部分銅礦山下調現金成本，全球銅供應依然存在壓力。

宏觀面：10月份社會融資規模增量僅為4767億元，分別比上月和去年同期少8523億元和1770億元；另外，10月中國工業增加值增長速度放緩至7個月來最低的5.6%，投資增長則放緩至2000年來最低水平；因此預計10月銅需求數據可能環比或小幅惡化；此外，中金公司稱明年準備金率下調空間將更大，但由于此前央行報告稱“既要防止結構調整過程中出現總需求的慣性下滑，同時又不能過度放水、妨礙市場的有效出清，為經濟結構調整與轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境”，即便央行進一步放松，估計對銅需求的提振力度有限。

日內走勢：滬期銅主力合約1601日內收盤在36030元/噸，最低價格35970元/噸，最高價格36480元/噸。夜盤收報35370元/噸，較昨日結算價下跌880元/噸。同期，倫銅下跌2.2%，收報4703.5美元/噸。16日日內以及夜盤，滬銅價格整體上大幅度下挫，目前銅價格屬于突破區間之后的快速下跌階段。10月份，全社會用電量4491億千瓦時，同比下降0.2%，并且此前數據顯示10月份社會融資規模增量僅為4767億元，市場擔憂隨后10月份的后續經濟數據較為疲弱；另外，消息面上，智利國家銅業公司（Codelco）將2016年中國精煉銅合同供應價下調為每噸升水98美元，此前升水133美元，這使得原本疲弱的銅價再度遭受打壓下滑。

整體上，我們對銅價格依然看空，并且如果后續需求數據不理想，銅價可能承受更大的壓力。

升貼水方面，滬銅現貨升水繼續擴大，11月16日滬銅現貨平均升水85元/噸；LME現貨升貼水11月16日微幅回升至升水4美元/噸；11月16日洋山港銅溢價維持于77.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存11月13日數據為262250噸，較前一交易日增加3550噸庫存；COMEX庫存11月16日數據為64546噸，較前一交易日增加1849噸庫存；上海期貨交易所銅庫存11月13日數據為197372噸，較前一周小幅減少395噸庫存。

持倉上，LME3月銅11月16日持倉為315993手，較前一交易日減少1549手。滬銅指數11月16日持倉769640手，較前一交易日增加15238手。根據持倉報告，11月10日當周銅的非商業多頭52814手，非商業空頭80242手，因而非商業凈多頭-27428手，較前一周減少15650手凈多頭。