現貨需求推動不足金屬反彈或“曇花一現”

周一，有色金屬迎來大幅反彈，滬銅、滬鋅、滬鉛的漲幅近3%。截至發稿，倫敦金屬全線上揚。隨著市場對美聯儲QE3的預期升溫，做多資金大舉殺入，沉寂許久的金屬終于揚眉吐氣。但同時，業內亦擔憂，這種架空于供需面的“報復性”上漲，或許難逃“曇花一現”的命運。 

反彈并非真實現貨需求推動？ 

實際上，在上周末，由于歐洲央行債市干預計劃消除了匯市的壓力，中國基建投資提速穩定了需求的預期，受多項利好提振，外盤金屬整體反彈。本周，美聯儲議息會議召開前，市場對于新寬松政策的期待升溫，全球金屬發飆大漲。 

專家稱，投資者對于美聯儲在本周召開的貨幣政策會議上推出QE3的預期迅速升溫，美元將會進一步走低，基本金屬大幅上行。而國內此番政策支持為疲弱的經濟環境帶來一定的支持。這些因素為金屬后續的反彈增添了動力，場外資金的集中入市使得投資者對金屬后續的走勢開始趨于樂觀。 

可見，近日金屬的反彈主要受到資金大量注入的預期推動，但回歸到金屬的供需面來，光大期貨分析師許勇其表示，9、10月份為需求的傳統旺季，目前各金屬品種皆存在供需兩旺的良好開端，后市供需還依賴于實體對政策性基礎投資的消化。 

至于目前金屬的供需面，業內人士用“混沌”二字加以描述。東亞期貨分析師賈錚介紹稱，銅精礦加工費(TC/RC)仍舊偏低，全球銅礦產量增速滯緩，銅礦增產預期遲遲未能兌現。國內銅材產量仍高，精銅供需偏緊。但同時，企業中報顯示，上中下游庫存上升，以終端為甚，下游需求仍舊不佳，保稅區銅庫存高企也隱含風險。 

倍特期貨分析師魏宏杰也表示，目前金屬企業利潤相對下滑是正常的預期。從產量變化情況看，目前國內只有鋅同比減少，銅鋁鉛都仍維持溫和增長。市場目前并非真實現貨需求的推動，更多的還是長期被壓抑后的投機需求的釋放。 

金屬反彈或“曇花一現” 

對于金屬反彈的持久性，業內專家并不看好。 

光大期貨分析師許勇其認為，從最新公布的8月份PPI數據來看，連創新低的同時，負增長的態勢未能改觀。下游庫存普遍存在庫存偏低、資金不足、新訂單不足、人力成本上升、開工率下滑、新產出下降等不利因素，沒有終端需求對高價格的吸收，本輪資金預期推動的金屬反彈行情料無法延續。 

“需求端的改善都并不明顯，市場的操作模式還是在政策出臺后，先行對于產品的炒作，短平快的效果更好。”魏宏杰表示。 

從外盤的持倉看，上周持倉數據顯示的外盤非商業頭寸和小投機部位的凈持倉仍然偏空，且沒有翻多的動作。由于這個持倉數據是截止到上周二的，說明基金在上周四國內政策變化前，對于行情的預期還是低調的。 

上周末，外盤市場開始做出正面反應。受此提振，本周前半段市場的強勢慣性還可以延續，但目前隨著期價反彈接近壓力區，鋅和鋁這兩個現貨價差狀態相對弱的品種，反彈力度顯得較為不足。 

另外，從國內的工業增加值和外貿數據看，工業品的壓力并未消除，市場開始預期三季度可能見底，但見底后的回升幅度預期不高，在這樣的預期和背景下，金屬期價整體回升預期不高。