鋁市弱勢不改，底部徘徊

1、 宏觀經濟運行：全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

3、 最新消息：央行決定，自24日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.5%，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，對符合標準的金融機構額外降低存款準備金率0.5個百分點。

歐洲央行釋放強烈寬松信號德拉吉暗示進一步降息可能。美國勞工部周四發布的報告顯示，10月17日當周，美國初次申請失業金人數增加3千，至25.9萬，在連續兩周大幅下降后首次增長。全美地產經紀商協會（NAR）公布的數據顯示，美國9月成屋銷售總數年化555萬，高于市場預期的539萬，8月銷售數額從年化531萬修正為530萬。9月成屋銷售環比增4.7%，遠超預期的增1.5%。央行今開展MLF操作，釋放1055億流動性 ，新電改綜合試點即將落地云貴有望首輪獲批，美國9月新屋開工環比增長6.5%至120.6萬戶，好于預期的114.2萬戶，并為8年來第二佳表現。發改委等組織7省推介PPP項目總投資約9400億。

國家能源局公布9月份全社會用電量等數據。數據顯示，9月份，全社會用電量4563億千瓦時，同比下降0.2%。2015年1-9月份，民間固定資產投資255614億元，同比名義增長10.4%（扣除價格因素實際增長12.1%），增速比1-8月份回落0.6個百分點，比全國固定資產投資(不含農戶)增速高0.1個百分點。

4、鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

5、鋁現貨簡評：10月26日，午后期鋁主力企穩，報收10465元/噸，華南現貨成交集中10410-10420元/噸，較華東現貨升水120-130元/噸。鋁價連續大幅下挫，今日華南當地出貨意愿也有下滑，下游消費相對穩定，個別企業在期鋁價格止跌后初現少量買盤，較前期略顯增加，整體市況成交一般。

期貨：10月26日，期鋁主力早間開于10490元/噸，開盤后空頭加倉打壓下鋁價迅速見底10380元/噸，隨著空頭謹慎情緒提升，鋁價自底部徘徊，中午前后平倉盤增加，鋁價恢復至10450元/噸附近整理，盤中高點一度觸及10510元/噸，尾盤滬鋁主力多頭仍顯勢微，鋁價報收10465元/噸，下跌155元/噸，跌幅為1.46%。成交方面，滬鋁主力全天成交減少3402手至35.7萬手，成交量仍處于相對高位，同時持倉增加20688手至21.0萬，滬鋁指數今日增倉25200手至52.8萬手，滬鋁指數持倉再創新高。

小結

中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續天量信貸的情況下發生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。歐洲經濟依然難見光明，美國數據照舊喜憂參半。電改即將落地，全國平均幅度或在0.03元/千瓦時，具體下調時間最有可能在年底，電解鋁成本下行，價格再一步承壓。在周末刺激預期下尾盤上拉，無論刺激政策是否落實，終端不佳注定鋁市弱勢難以扭轉，萬元關口有所支撐。

滬鋁保持震蕩區間內的高拋不追空思路。中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。