鋁市供給壓力依然巨大

房地產行業對鋁的消化能力萎縮，汽車行業雖然緩慢回暖，但對消費的支撐力度相對有限，電解鋁供給壓力依然巨大，滬鋁后市維持弱勢振蕩。 

隨著房地產行業調控的深入和國內整體經濟增速的放緩，我國制造業呈現疲態。金屬鋁作為大宗工業建設的基礎原料，必然受到經濟增速放緩的影響。滬鋁年后走勢基本以振蕩下滑為主，特別是5月份以來，滬鋁指數從年內次高點16363元/噸一路下行到現在的15188元/噸。在目前宏觀環境逐漸放松、地產調控仍然趨緊的背景下，滬鋁又將走向何方？ 

7月份公布的國內宏觀經濟數據并未如市場預期的那樣止跌企穩，下行風險依然存在。溫家寶總理在浙江調研時表示，目前宏觀經濟企穩的基礎還不牢固，經濟困難可能還會持續一段時間，表明中央政府對于經濟短時間內結束下滑局面信心不足。另外，地方性的刺激政策也頻頻出臺，但在目前增長放緩、絕大部分工業產品產能嚴重過剩的背景下，經濟刺激的資金來源、實施效果存在疑問。 

歐美方面，德國與希臘的分歧加大，一旦對希臘的援助終止，希臘退出歐元區將是板上釘釘；西班牙銀行業的救助計劃正在談判，政府也對全面救助持“開放態度”，一旦接受援助將在短期內利好基本金屬。美國近期經濟數據表現搶眼，特別是就業和房地產數據。然而，這兩方面數據能否持續向好仍需觀察。 

基本面上，電解鋁供給壓力增加。在河南、廣西、貴州等地補貼電價的刺激下，電解鋁產量維持高位。最新的數據顯示，7月份全國電解鋁產量為167.14萬噸，雖稍低于6月份168.5萬噸的歷史高位，但是已經是連續第三個月處于160萬噸以上。1—7月份全國電解鋁產量為1130.27萬噸，同比增長9.88%。電解鋁產量持續處于高位也促進了電解鋁原料氧化鋁的生產和進口，1—7月份氧化鋁累計產量為2246.28萬噸，同比增長10.34%。受印尼礦業新政影響，氧化鋁進口量更是翻倍增長，1—7月份累計進口氧化鋁293萬噸，是去年同期的2.73倍。 

電解鋁生產如火如荼，下游消費卻明顯乏力。電解鋁消費最大的下游產業——房地產行業投資增速持續放緩。根據統計局的數據，1—7月份房地產開發累計完成額為3.68萬億元，雖然同比增長15.40%，但是增速相對于6月份進一步降低。其中，住宅投資增速減緩尤為明顯，1—7月份累計完成投資額2.52萬億元，增速僅為10.70%，去年同期這一數據為36.4%。 

房地產投資增速雖然在減緩，銷售卻出現了回暖跡象。商品房銷售面積同比萎縮的空間在縮小，1—2月份的商品房銷售面積同比萎縮了14%，但是1—7月份只有6.6%，表明商品房交易較之前活躍。這是因為在宏觀貨幣寬松，特別是央行兩次降息的刺激下，市場流動性改善，房價繼續下降的預期降低，剛需入市支撐了樓市買盤。 

宏觀經濟的大環境雖有改善，但是房地產行業依然是政府調控的重點，國務院派出的16個城市的地產督查團成員陸續回京，下一階段新的調控政策或要出臺。從目前政府聲明和前期政策來看，調控將更加嚴格。房地產增長放緩的預期沒有變化，行業投資恐將進一步減緩，前兩年出現的房地產行業對電解鋁強有力的吸收、消化局面今年難以再現。 

與此同時，汽車行業緩慢復蘇。中汽協的最新數據顯示，1—7月份汽車累計產量為1096.87萬輛，同比增長4.84%；銷量為1097.94萬輛，同比增長3.56%。其中，7月份產量為143.7萬輛，同比增長10.03%；銷量為137.9萬輛，同比增長8.16%。下半年“保增長”任務艱巨，在房地產行業調控不放松的情況下，鼓勵節能汽車的消費將是政府的一張重要手牌。 

總的來說，滬鋁將在15200—15700元/噸的區間內偏弱振蕩，15300元/噸以下可輕倉嘗試短期多單。