鋼鐵行業(yè)：鋼價(jià)下跌行業(yè)脫困尚需時(shí)日

　　鋼鐵價(jià)格再次跌到成本邊緣
　　宏觀經(jīng)濟(jì)的良好預(yù)期促鋼鐵生產(chǎn)與產(chǎn)成品庫存雙雙上漲。一方面企業(yè)借宏觀政策良好預(yù)期快速復(fù)產(chǎn)，以消化高價(jià)庫存；另一方面前期，鋼材價(jià)格持續(xù)上漲，主要還在于國(guó)內(nèi)庫存的回補(bǔ)，一定程度刺激了鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格的上漲，但這還不能完全表明需求真正出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。春節(jié)過后，鋼鐵價(jià)格再次下跌，目前已經(jīng)下跌到成本邊緣。預(yù)計(jì)一季度全行業(yè)將維持微利狀態(tài)，未來鋼價(jià)仍面臨較大壓力。
　　國(guó)際環(huán)境繼續(xù)惡化導(dǎo)致出口形勢(shì)嚴(yán)峻IMF在2009年1月份再次下調(diào)2009年的世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)至0.5％，這將是二戰(zhàn)以來的最低增長(zhǎng)率。歐美建筑市場(chǎng)也在持續(xù)下滑，汽車銷售也創(chuàng)歷史新低，貿(mào)易保護(hù)主義也不斷加強(qiáng)，國(guó)際鋼材價(jià)格下跌導(dǎo)致我國(guó)出口鋼材產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不復(fù)存在，我國(guó)鋼鐵出口環(huán)境急劇惡化。而匯率的波動(dòng)，又增加了我國(guó)鋼材出口的不確定性。
　　
　　產(chǎn)能過剩嚴(yán)重困擾行業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)
　　根據(jù)GDP與鋼材消費(fèi)的相關(guān)性分析，并綜合國(guó)家投資對(duì)鋼材的拉動(dòng)等各方面因素，我們預(yù)計(jì)2009年我國(guó)粗鋼表觀消費(fèi)約在4.45億噸左右，同比應(yīng)下降近2.7％。出口在3500萬噸左右，同比下降約2400萬噸，降幅達(dá)到34％。
　　綜合國(guó)內(nèi)需求、進(jìn)出口情況，考慮經(jīng)銷商庫存的重建，我國(guó)鋼材產(chǎn)量應(yīng)在4.9億噸左右，同比下降2％。但目前產(chǎn)量仍然達(dá)到了5.2億噸的相對(duì)高點(diǎn)，在需求難有明顯好轉(zhuǎn)的形勢(shì)下，行業(yè)將面臨再一次高庫存的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)能過剩使行業(yè)陷入兩難境地。
　　
　　行業(yè)底部已經(jīng)確立，但仍在低迷中徘徊
　　在政策驅(qū)動(dòng)及環(huán)境顯著改善的預(yù)期下，鋼鐵需求將逐步上升，行業(yè)的底部已基本確立，鋼鐵行業(yè)盈利改善是可以預(yù)期的。但是，由于目前全球經(jīng)濟(jì)的減速，在需求沒有得到有效提升的形勢(shì)下，行業(yè)產(chǎn)能過剩的矛盾短期內(nèi)還難以解決，鋼鐵行業(yè)已開始出現(xiàn)二次探底。預(yù)計(jì)行業(yè)低點(diǎn)將出現(xiàn)在4月份前后，5月份將會(huì)出現(xiàn)回升。
　　
　　維持全年的評(píng)級(jí)為“謹(jǐn)慎推薦”
　　鋼鐵板塊的投資策略，一看估值，二看主題投資，三看區(qū)域優(yōu)勢(shì)。一線鋼鐵，重點(diǎn)還是武鋼股份相對(duì)樂觀；二線鋼鐵，主要是主題相關(guān)性強(qiáng)，長(zhǎng)材比例較大。
　　看好二線鋼鐵的交易性機(jī)會(huì)。我們繼續(xù)推薦新興鑄管和恒星科技。并重點(diǎn)關(guān)注華菱鋼鐵、武鋼股份、酒鋼宏興、濟(jì)南鋼鐵、重慶鋼鐵、八一鋼鐵等，或長(zhǎng)材類產(chǎn)品比列較大的公司。從資本市場(chǎng)來看目前鋼鐵板塊市凈率1.2倍，由于鋼鐵板塊PB與A股PB比值的歷史平均值為0.58，而目前該比值只是0.48，存在一定的交易性機(jī)會(huì)，我們維持“謹(jǐn)慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。建議在標(biāo)配和低配之間選擇。