宏觀回暖，強勢震蕩

一、行情回歸 

本周（2月27日—3月2日）有色金屬總體呈現(xiàn)強勢震蕩格局，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)利好、歐洲央行再次“防水”、國內(nèi)制造業(yè)指數(shù)回暖等利多推動期價走強的同時，美聯(lián)儲主席伯南克對美聯(lián)儲將可能不會推出新一輪量化寬松的“暗示”也一度打壓市場。目前國內(nèi)正處“兩會”召開之際，密切關(guān)注在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大環(huán)境下國家對有色金屬行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策方面的消息。 

二、基本面動態(tài) 

（一）宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖支撐有色金屬價格 

宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖支撐有色金屬價格。從近期美國、歐盟、中國三大經(jīng)濟體宏觀面來看，短期宏觀環(huán)境回暖態(tài)勢明顯。消息面上，歐央行第二輪三年期再融資操作將達5295.31億歐元超過預(yù)期，歐債險過危險期，加上前一次再融資操作，歐央行短短三個月內(nèi)已經(jīng)累計向銀行業(yè)注入流動性超過1萬億歐元。事實上，歐洲央行已經(jīng)開啟了量化寬松的機器；美國初請失業(yè)金人數(shù)降至2008年3月以來最低水平，給市場帶來信心；中國公布2月份PMI升至51.0顯示中國制造業(yè)趨穩(wěn)。總體來看，本周宏觀面利好消息繼續(xù)浮現(xiàn)，短期內(nèi)產(chǎn)生的利多效應(yīng)蓋過了供需面的疲軟對有色金屬的利空影響。 

（二）交易所庫存分析 

截至2012年3月2日當(dāng)周LME銅庫存為289000噸，較上一周減14500噸；上交所庫存量為221487噸，較上一期增5401噸。倫敦銅庫存自2011年10月份后，呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢，而上交所銅庫存自2011年12月份起開始飆升，自2011年12月2日的最低點57655噸，短短三個月內(nèi)，一路飆升到現(xiàn)在22萬噸的歷史性高位附近。 

目前銅的下游消費并未全部啟動，而在消費旺季前夕，兩地交易所庫存的大規(guī)模轉(zhuǎn)移，除了貿(mào)易因素外，投機資金的炒作因素也不容忽視，不排除投機資金大舉囤銅迫使下游消費企業(yè)高位采購的可能。從此角度來看，銅價在投機資金拉高出貨的過程中，將仍然維持堅挺。另一方面，目前保稅區(qū)40萬噸的銅庫存等待沽售，國內(nèi)顯性庫存和隱性庫存都處于高企狀態(tài)，這可能導(dǎo)致今年國內(nèi)步入消費旺季后重蹈2011年的去庫存化過程。 

截至2012年3月2日當(dāng)周LME鋅庫存867425噸，較上一周減400噸；上交所庫存量為383127噸，較上一周增2339噸。從兩地交易所庫存的近期走勢來看，供給壓力仍然很大，或?qū)⒊蔀楹笫袖\價上行的一大阻礙。 

（三）CFTC持倉分析 

截至2012年2月21日當(dāng)周COMEX期銅總持倉162525手，較上期減1966手，基金凈多持倉9535手，基金凈多持倉較上期減174手。自去年12月以來，總持倉出現(xiàn)持續(xù)增加的態(tài)勢，資金流入銅市跡象明顯。當(dāng)前基金凈多持倉呈正值，表明主力資金對銅價走勢總體樂觀。 

三、結(jié)論及操作建議 

綜上分析，當(dāng)前宏觀環(huán)境開始逐步回暖，加上有色金屬消費旺季的臨近，預(yù)計后市仍有望維持強勢震蕩格局。從近幾個月倫交所和上交所兩地銅庫存的反常走勢來看，其中不乏國際投機資金的介入，短期銅價盤整的背后卻是暗流涌動，在經(jīng)歷春節(jié)前后第一波抄底上漲行情之后，未來一個月可能再次爆發(fā)一波拉高出貨的上漲行情。操作上，滬銅以震蕩偏多操作思路為主，預(yù)估震蕩區(qū)間【60000，63000】，滬鋁、滬鋅捕捉短線沽空機會，中線觀望。