鉛價上漲無動力

經濟指標雖有好轉，但市場缺乏樂觀的理由。短期，美國財政問題對市場情緒的影響更甚于歐洲。國內供給保持高位，需求疲弱，鉛價上行無動力。

11月份，LME鉛月漲幅9.2%，滬鉛指數月漲幅僅0.4%。12月上旬，兩市鉛價跌幅相當，均在1%左右。鉛市場外強內弱格局延續，國內現貨鉛錠滯漲，拖累滬鉛期貨低迷振蕩。

宏觀焦點在歐美

中國指標企穩，但前景未明。中國經濟筑底企穩的預期越來越強烈，11月官方制造業PMI指數創7個月新高，連續第三個月穩步回升，11月工業增速亦是連續三個月回升。物價有所反彈，但維持在低位區間，顯示經濟增長和物價調控目標完成效果不錯。不過，對于明年增長點及增長的主要動力，市場仍未形成共識，換屆剛剛完成，市場情緒略顯謹慎。

歐美方面的財政問題此起彼伏。歐元反彈，成就了金屬下半年的上漲行情，但其反彈高度也限制了金屬上行的高度。希臘救助協議的曲折達成，以及歐洲央行釋放寬松信號，都緩解了市場對歐洲經濟的擔憂，歐元兌美元自11月中旬走出一波上漲行情。

從一個更長的時間段來看，今年總體呈V型走勢，歐元在7月底即觸底反彈，這也反映了市場預期及情緒的變化。當前歐洲政策路線逐漸清晰，先救經濟，同時逐步熨平危機，短期消息面漸漸歸于平靜，而美國在年底的不確定性則超過了歐洲。兩黨關于“財政懸崖“的談判正在拉鋸之中，民主黨第一輪方案遭拒，其內容包括增稅1.6萬億美元，增加500億美元的經濟刺激計劃及給予白宮自行提高債務上限的權力。

行業整頓短期帶來負面影響

鉛蓄電池行業整頓持續。浙江、湖北、山東、河北、廣東五省公布了最新的鉛蓄電池生產、組裝及回收企業名單，浙江省的整改力度最大，關停比例高達83%，河北的關停比例也超過50%。整改帶來的影響體現在幾個方面：一是企業停產造成階段性的鉛消費減少；二是大企業爭份額帶來蓄電池產能擴張，今年二、三季度，鉛蓄電池上市企業庫存高企，反映出鉛蓄電池擴張與終端消費不同步的窘境；三是鉛蓄電池行業良性發展，在電池領域的長期地位得以鞏固。目前，鉛酸蓄電池仍是最重要的電池序列，據中國化學與物理電源行業協會的統計，2011年我國鉛酸蓄電池銷售收入占整個化學電源銷售收入的67%，鉛酸蓄電池出口額占化學電源出口額的21%。

供應與需求增長不同步

精礦及精鉛供應充足。盡管精礦加工費不高，國內外銀價倒掛等因素影響了鉛礦進口的利潤，但國內冶煉企業進口鉛礦的熱情不減，今年1—10月，中國共進口鉛精礦153萬噸，累計同比增加31%。同時，受益于下半年銀價的不斷攀升，鉛冶煉產量也保持了高位。

國內下游消費則很不給力。10月汽車銷量環比回落0.7%，未能延續前兩個月環比增長的態勢，“金九銀十”頗為平淡，移動基站設備產量連續第四個月環比下滑，摩托車產量在9月創新高之后，10月環比小幅回落2.5%。預計今年最后兩個月，消費難有改觀。

綜上所述，盡管中美經濟指標有所穩定，歐洲祭出寬松救助的大旗，緩解了市場悲觀情緒，但是仍找不到樂觀的理由。國內鉛供應保持高位，終端需求增長乏力，現貨滯漲明顯。建議以振蕩思路對待，LME鉛價區間在2200—2300美元/噸，滬鉛或在15000—15500元/噸區間波動。