銅市傳聞滿天飛，市場僵持博弈

近期，國際礦山與大型冶煉關于年度加工費的博弈已展開，在博弈最為激烈的銅精礦方面，近期國際銅礦山減產停產頻傳，礦山及冶煉各色傳聞滿天飛的盛景重現，但銅市供需大環境仍難見實質性改善。

截至9月中上旬，銅現貨干凈礦加工費TC繼續上揚，市場干凈礦主流報價85-95美元/噸，混礦報價110-120美元/噸，目前江銅、金隆、紫金等大型煉廠的檢修計劃或推動銅精礦現貨TC朝有利的方向發展，銅冶煉商在年度談判中占優，暗示出銅精礦仍顯過剩的現實。

從全球供需來看，據世界金屬統計局報告顯示，2015年上半年全球銅市供應過剩15.1萬噸，其中全球銅表觀消費較去年同期減少13.2萬噸，中國消費量減少6.3萬噸，，與此同時銅產量增加明顯，需求與產量增長的不匹配，推動銅市供需呈現寬松格局。

從國內現貨來看，9月15日上海現貨銅報價在平水-升水60元/噸，早盤主流成交價在40650-40780元/噸左右。交割臨近，銅價走勢震蕩反復，持貨商偏樂觀略顯惜售，現貨銅升水有所擴大，下游多逢低按需采購，市場交投略顯低迷，供需雙方拉鋸僵持。

從進口市場來看，9月15日上海電解銅CIF（提單）溢價在120-130美元/噸，保稅庫銅（倉單）溢價在120-130美元/噸，銅三個月滬倫比值在7.64左右，遠期進口銅倒掛約350元/噸。近期銅內外比價尚可，但進口現貨升水持續高企，持貨商不愿低價出貨，而買方詢盤多成交少，進口市場交投偏弱，一定程度上緩和國內供應壓力。

銅市供需格局仍顯偏弱，但前期較大的跌幅已透支部分負面效應，當前資金做空有色金屬的主線邏輯仍是商品熊市周期、現貨供大于求、隱形庫存流出等悲觀現實，而多頭信心更多來自宏觀環境好轉、政策性刺激加強、價格超跌反彈等預期。

展望后市，面對美聯儲何時加息、銅市供需能否好轉等不確定性，銅市的金融、供需雙屬性也將面臨關鍵性指引,建議保值客戶優先建倉回避雙向大幅波動風險，普通投資者短線觀望為宜，趨勢投資者更多關注中美政策指引，中長期則維持相對悲觀看法，周線級別的反彈可能出現，但更多視為事件沖擊下的修正行情。