銅市節前將迎多頭盛宴

2000年至2012年，銅價在春節前一周上漲概率達到78%。銅市不利基本面暫時無法在消費旺季對銅價構成威脅，銅價有望在春節前出現一波沒有調整的拉升走勢。　　滬倫兩市銅價春節前后漲跌幅度統計表 

春節悄然臨近，雖然銅市基本面未見較大改善，但是銅價已形成向上突破之勢。通常而言，春節前最后兩周，工廠陸續放假，現貨市場成交清淡，現貨市場對期貨價格的影響淡化，由金融屬性主導的銅價有望出現沒有調整的拉升行情。

偏弱基本面在春節前夕無法對銅價產生負面沖擊

2012年以來，國際各大投行和權威機構紛紛發出全球銅市過剩警告。同時，市場預期2013年銅產量有望增長9%，增幅近些年來罕見。銅市疲軟的具體表現為：一是庫存高居不下，LME銅庫存37萬余噸，上期所銅庫存20萬噸，上海保稅區庫存高達90萬—100萬噸；二是中國房地產、家電、汽車終端消費整體不盡如人意，房地產市場調控未見放松，汽車銷售結束前幾年的井噴狀態，家電市場則深受歐債危機影響；三是2013年中國電網投資恐怕低于預期，理由是2012年中國發電量僅有3%—5%的增長，電網公司收入大幅下降將限制2013年電網投資力度，并且由于社會用電量增長緩慢，電網公司沒必要在2013年進行大量投資。

雖然銅市基本面至少從目前來看仍沒有太大改觀，但是在春節前夕無法對銅價構成負面沖擊。一方面，臨近春節，工廠陸續放假，現貨市場將出現無人賣貨和無人買貨的尷尬境況，期貨市場將失去現貨指引。這就意味著，這個時期期貨價格與現貨無關，期貨與消費無關，現貨升貼水、庫存等指標也無法對期貨價格施加影響，投機資金可能利用這個階段肆意炒作。另外，我們了解到，2012年12月以來，銅桿銷售較為理想，中國電纜企業開工率從2011年年底的65%左右穩步回升至80%附近，主要原因是地方政府電網投資使得2012年年底的訂單有所增加，而這部分訂單定價在60000元/噸，交貨時間在2013年3—4月。對于中標電纜企業而言，60000元以下的現貨銅價存在利潤空間，并且他們必須完成采購任務方可生產和按時交貨。因此，階段性采購行為至少為3月之前的銅價提供了支撐。

歷史數據顯示，春節前銅價上漲是大概率事件

“金屬春季攻勢”實際上是隨著中國因素逐漸被市場認可和追捧所形成的暫時的規律性事件。進入21世紀后，中國成為全球最大金屬消費國，中國人習慣于在春節前后備貨，而這種“不約而同”的備貨行為無疑是金屬市場最大亮點，同時給金屬價格最強有力的支撐。上海金屬網調研數據顯示，雖然終端市場未能在節前備貨，但是按需采購的行為導致終端企業庫存處于歷史低位，而貿易商在節前完成70%—80%的備貨。一旦價格上漲，那么后期貿易商惜售行為和下游終端必須的采購活動將進一步推動價格上行。

歷史數據顯示，2000年至2012年，銅價在春節前一周上漲概率達到78%，并且春節前一周上漲幅度超過3%的占到了60%。因此，中國春季消費旺季不僅在實際消費上支撐銅價，而且會增強投機資金的炒作熱情。

滬銅持倉量大幅增加，為資金炒作提供了發揮的空間

滬銅總持倉量由2012年年底的37.9萬手急劇放大至目前的44.9萬手，增加了18.4%。在LME市場方面，每年1月是LME基金調整各品種持倉份額的時期，今年LME銅持倉量穩定在25萬手左右。進入2月之后，隨著LME基金持倉調整完畢，LME銅有望在國內外資金的“照顧”下出現一輪拉升行情。

綜合來看，銅市不利基本面暫時無法在消費旺季對銅價構成威脅，投機資金利用春節前的“空檔”期進行大肆炒作和拉升的概率在增加。目前滬銅1305合約已經突破59000元/噸關鍵阻力位，盡管以現貨市場狀況為價格判斷依據的現貨企業和市場人士仍堅持認為，基本面不支持價格上漲，但是銅市投機資金或將打破現貨企業墨守成規的價格觀點，銅價有望在春節前出現一波沒有調整的拉升走勢。