空頭趨勢已成銅價將測試40000元/噸

自6月中旬以來，國內外銅價加速回落，國際資本避險情緒顯著升溫，對銅價構成明顯壓力。而傳統旺季結束后，國內供應壓力增大，銅市下半年走勢難樂觀。預計滬銅42000元/噸一線恐難止跌，將測試40000元/噸關口。

歐美市場冰火兩重天

本周，備受關注的美聯儲6月會議即將公布。從近期各方因素來看，預計美聯儲最早今年9月加息、且此后利率將緩慢提高仍將是大概率事件。6月不加息幾乎已是板上釘釘，因此本次美聯儲會議的最大焦點在于美聯儲對經濟的預估和點陣圖，投資者期待從美聯儲的表態中尋找更多證據線索。

此外，本周希臘債務危機進一步升級，隨著此前希臘與歐盟和IMF談判破裂，希臘與國際債權人或難以在本月末救助協議到期以前達成協議。歐元區局勢正向最壞的方向發展，目前歐央行為希臘提供的流動性超過千億歐元，已相當于希臘經濟三分之二的規模，希臘違約風險增加令歐洲股市債市齊跌，市場避險情緒顯著升溫。

當前歐美經濟冰火兩重天，而美聯儲本次會議預計將為最早9月的加息做好預熱準備。考慮到各國貨幣政策普遍趨于寬松,唯有美聯儲傾向于逐步加息，且經濟穩步復蘇態勢一枝獨秀，預計下半年美元指數或借助美聯儲會議以及希臘退歐憂慮而展開新一輪強力反彈，對銅等大宗商品構成壓制。

銅價面臨季節性轉弱困境

目前，實體產業仍處于寒冬。二季度以來，中央加大政策刺激措施力度以對沖實體經濟的下行風險，且貨幣政策逐步從中性轉為寬松的趨勢逐步明確，金融行業系統性風險發生的可能性降低。

然而，有色金屬等傳統實體產業仍處于行業困局之中，已推出的經濟刺激措施對消費端提振有限，銅市存在 “望梅止渴，畫餅充饑”的尷尬。數據顯示，國內房屋新開工面積進入2015年后持續下滑，而家電其他下游庫存渠道高企，面對上游企業供應旺盛、下游訂單萎靡，經濟刺激政策對銅等實體經濟的提振非常有限。

從季節性角度來看，國內銅市期現價差往往在1—2月出現低谷，在3—5月的傳統消費旺季進入上升階段，隨后到年中達到全年期現價差的最高點后轉弱，8—10月受助于金九銀十維持相對堅挺，從11月到次年1月再次走弱。這種季節性規律具有一定的價差回歸的普遍意義，當前國內銅市面臨季節性轉弱的窘境，難以對期銅價格構成支撐。

資本撤離，銅市凸顯弱勢 

從大周期的角度來看，銅等大宗商品結束“黃金十年”之后已處于熊市格局，但融資鎖定和行業動態供需的再平衡動作往往推動年內商品價格的階段性雙向波動。此外，今年“厄爾尼諾”天氣預警，對銅、鎳等商品構成較強的話題支撐，然而伴隨著金融資本逐步撤離大宗商品以及銅市供需季節性轉弱，下半年銅價難言樂觀。

根據國際銅研究組織公布的數據，2015年全球礦山銅產量預計增加5%至1950萬噸，而2016年料增加至2050萬噸。報告預計，由于天氣因素和勞資糾紛令部分產商的產量下滑，2015年全球礦山銅供應雖仍將增加，但增幅將低于此前預期，且考慮到精煉銅消費量增速弱于產量增幅，預計2015年全球精煉銅市場存在小幅供應過剩。

整體而言，銅市轉弱的態勢愈發明顯，金融資本的持續撤離對原本堅挺的銅市構成削弱。而美元指數的趨勢性壓力以及國內終端需求不振之下，銅市或回歸空頭大趨勢。操作上，建議投資者維持空頭思路，滬期銅下方將測試40000元/噸關口，若下破可能考驗年內低點。