短期銅價較難企穩回升

在當前全球經濟下行壓力加大、中美兩國貨幣政策出現分化之際，銅價走勢取決于自身供需基本面，美聯儲加息可能使銅價加速回落。從操作上來看，當前滬銅可以逢高逐步少量加空，前期空單可以繼續持有。

中美貨幣政策變化對銅價的影響

我國央行年內第三次“雙降”。從歷史情況來看，降息與降準能對短期基本金屬價格構成反彈支撐，但從中長期來看，其影響有限。從美國情況來看，2008年年初美聯儲將聯邦基金目標利率從4.25%下調至3.5%，內外盤的銅價出現大幅回升，此后至2008年年底，雖然美聯儲將聯邦基金利率不斷下調至0.25%，但內外盤銅價均出現沖高后大幅回落行情。

從表面上看，美聯儲降息并未對銅價形成有效的反彈支撐，但均使銅價出現大幅波動。特別是三輪QE操作及逐步退出QE均使銅價出現較大波動，雖然這些舉措并非加息與降息這么簡單，但這些舉措的效果與加息和降息相似，均起到了貨幣政策寬松與緊縮效用。如果將推出QE舉措視為加息，則我們可以看到其對銅價的支撐效果是逐步減弱的，而如若將退出QE視為減息，則其對銅價會形成較大的下行壓力。以此來看，不管美聯儲是10月加息還是12月加息，銅價都將呈進一步下行之勢，無法得到有效的支撐。

全球供應過剩形勢依然嚴峻

今年我國經濟下行壓力增加，銅需求呈顯著回落之勢。但9月我國銅進口量同比出現大幅回升，出乎市場意料。究其原因，一方面是9月內外銅套利空間有所打開，另一方面是市場炒作國內上游冶煉廠減產，部分下游企業開始增加進口。從國家統計局公布數據看，9月我國銅下游需求量并未出現實質性好轉。

此外，從國家統計局公布的產量數據來看，9月我國銅產量不減反增，這意味著上游冶煉企業前期公布的減產舉措并未落實到位，且減產舉措可能實為抬價障眼法。

綜合世界金屬統計局與國際銅業研究小組的數據來看，今年在全球經濟前景不容樂觀的情況下，全球銅供應形勢發生逆轉，從此前的短缺變成了過剩，今年全球銅供應過剩量將在30萬—50萬噸。