短期銅價反彈結構終結，承壓回落

滬期銅主力合約1507日內下跌260元/噸，收盤在45710元/噸，最低價格45700元/噸，最高價格45950元/噸。夜盤收報44810元/噸，下跌1000元/噸。倫銅下跌2.37%，收報6225美元/噸。

中期邏輯：影響銅價的中期邏輯依然是供應因素。國際銅研究小組在最新報告中下調全球2015年銅精礦產量預期至增加5%附近。 但最新報道顯示，智利罷基本不影響智利銅產量，因此預計銅研究小組的產量后期或會向上修正。中國統計局數據顯示，4月份中國精煉銅產量僅同比增加6.8%，低于1-4月同比11.9%的增幅；如果考慮到接下來的進口數據，那么可能4月總供應依然是縮減的。而對5月份產量預估方面，主要機構預期還比較保守，所以供應因素主導的局面尚未退卻。

宏觀面：財政部數據顯示，前4月財政收入同比增幅增長5.1%，而去年同期增幅11.4%，今年1-4月財政收入同比增幅有所放緩；土地出讓金減少是拖累財政收入增幅的主要因素。另外，４月全社會用電量同比增幅由負轉正，同比增幅1.3%，不過，工業用電量依然同比下滑1.1%，但降幅收窄。總體上，從宏觀面傳遞出的信息來看，需求因素尚未到達轉折點，目前好的跡象是增速下降的幅度緩和。不過，李克強總理周末講話稱在當前經濟仍面臨相當大的下行壓力的情況下,政府需要采取更有力的措施穩增長；預期后期會有更多些的穩定增長政策，不過具體效果有待數據檢驗。

日內走勢：滬期銅1507合約整體上震蕩回落，主要原因是反彈的支撐因素是供應，因此銅價對供應因素十分敏感，而據路透報道，智利大罷工實質上對智利銅產量影響極為有限，另外，力拓和蒙古達成開發協議，上述因素均有利于銅供應，導致銅短期反彈結構的終結，目前主要關注中期反彈結構，下方關鍵支撐位置44000—44500元/噸，整體走勢符合預期。

升貼水方面，滬銅現貨升水小幅擴大，5月19日銅現貨升水85元/噸；LME現貨升貼水5月19日回升至貼水10美元/噸左右；美國自由市場現貨升水維持在137.5美元/噸。

庫存方面，LME庫存5月18日數據為337000噸，較前一交易日減少775噸庫存；COMEX庫存5月19日數據為22244噸，較前一交易日減少362噸庫存；上海期貨交易所庫存5月15日數據顯示為173157噸，較前一周減少10147噸。

持倉上，LME3月銅5月19日持倉為352073手，較前一交易日減少3404手。滬銅主力合約5月19日持倉278098手，較前一交易日減少9272手。根據CFTC銅持倉報告，5月12日當周銅的非商業多頭73722手，非商業空頭65206手，因而非商業凈多頭8516手，較前一周增加8968手凈多頭。