滬鋅回調(diào)壓力漸增

2013年度大宗商品海外需求復(fù)蘇和中國新一屆政府上任后推行的“城市化”措施使得鋅價繼續(xù)大跌的可能性較小。

歐元區(qū)近期疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和G20會議結(jié)果令市場失望，滬鋅蛇年首個交易日以大陰線收盤，延續(xù)春節(jié)長假前的調(diào)整狀態(tài)，“鋅在囧途”正在上演？

持倉增加暗示滬鋅短期調(diào)整

2008年金融危機后，滬鋅走勢大致可以分為三個階段：2009年全年為大幅上揚的運行態(tài)勢；2010年為寬幅波動；2011年至今，滬鋅則是長時間的下行態(tài)勢，因此，分析2011年后價格與總持倉之間的變化關(guān)系具有共同的背景。從總持倉上看，可以發(fā)現(xiàn)，2011年后鋅價下跌大部分都伴隨著增倉，反彈大部分都伴隨著減倉，這說明行情往往是空頭增減倉的行為所致，空頭減倉行情上漲，空頭增倉行情下跌。今年1月底，滬鋅總持倉出現(xiàn)持續(xù)增加，只是在春節(jié)長假前期小幅減少，如果本周滬鋅持倉再度持續(xù)增加，那么按照以往的經(jīng)驗可能是空頭增倉，滬鋅短期調(diào)整壓力將增加。

如果以2009年作為起點，可以看出商品市場資金整體呈現(xiàn)流入狀態(tài)。但是滬鋅只在2010年6月份出現(xiàn)過資金大幅流入，同時商品市場資金未有大幅增加的情況，到2010年底，滬鋅持倉額出現(xiàn)了與商品市場持倉總額背離的情況，在商品市場持倉總額增加的時候，滬鋅持倉額維持不變，當商品市場持倉總額減少的時候，滬鋅持倉額大幅減少，如今的滬鋅持倉額已經(jīng)回落到2009年的水平，滬鋅的金融屬性相較于滬銅則遜色許多。因此，后期滬鋅價格的決定因素更多還是依賴于現(xiàn)貨基本面的變化。

大宗商品海外需求溫和復(fù)蘇

美國日益老齡化的人口結(jié)構(gòu)、快速增長的醫(yī)療成本導(dǎo)致政府在社會保障和醫(yī)療方面的負擔越來越重，美國政府迫切需要實行財政緊縮計劃，才能夠防止債務(wù)失控，但是如果短期內(nèi)緊縮過度，美國經(jīng)濟將面臨衰退的風(fēng)險，這正是美國當下所面臨的“財政懸崖”危險。雖然“財政懸崖”危險對今年年初的美國經(jīng)濟增長沖擊明顯，但不至于將美國經(jīng)濟真正拖入衰退，因為美國房地產(chǎn)市場有望在今年復(fù)蘇。供給面，房屋庫存維持下降趨勢。需求面，房貸利率處于歷史低位，居民債務(wù)負擔和財務(wù)負擔占收入的比重繼續(xù)下降，房屋需求有望回暖。此外，房貸信用標準偏緊的情況在近期有所松動，未來仍有繼續(xù)改善的空間，將繼續(xù)支持房市復(fù)蘇。

歐元區(qū)今年核心國家將溫和增長。過去數(shù)年，德國對歐元區(qū)出口需求的依賴已經(jīng)顯著下降。隨著今年新興市場和美國的復(fù)蘇，德國對非歐元區(qū)國家出口將成為德國經(jīng)濟增長的一個重要動力。此外，低利率和工資增長對投資和消費也將有所支持。對于周邊國家而言，隨著財政緊縮負面效應(yīng)減退，今年下半年也有望走出衰退。

后期行情展望

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)判斷，滬鋅總持倉增加很可能會加劇短期回調(diào)壓力，但是2013年度大宗商品需求海外復(fù)蘇和中國新一屆政府上任后推行的“城市化”措施使得鋅價繼續(xù)大跌的可能性較小。技術(shù)上看，滬鋅已經(jīng)在今年1月份成功突破并站穩(wěn)長期下降通道的上軌，這意味著2010年末開始的這波長期下跌趨勢宣告結(jié)束，但是滬鋅目前仍受制于2011年9月份開始的寬幅盤整區(qū)間，今年2月初沖到16255元/噸后第三次出現(xiàn)技術(shù)性回調(diào)，如果本周總持倉繼續(xù)增加，滬鋅調(diào)整將延續(xù)，并最低可能調(diào)整至15400元/噸一線，再等待上漲機會。