滬鋅步入區間振蕩

前期受QE3驅動的鋅價上升行情已基本告一段落，鋅價將回歸其基本面屬性。短期采取逢高沽空的策略，前期獲利多單在破15200元/噸后止損出局。 

長假期間，美國非農就業數據和中國9月PMI均顯示出整體經濟呈現回暖跡象，但基本金屬卻反應平淡，自9月30日至10月9日，倫鋅跌幅為2.4%。而滬鋅則重新跌至15600元/噸附近。筆者認為，前期受QE3驅動的鋅價上升行情已基本告一段落，鋅價將回歸其基本面屬性，在國內外未出臺重大利好政策之前，滬鋅將重新步入振蕩走勢。 

鋅精礦供應充裕 

國際鉛鋅研究小組(IZLSG)最新公布的數據顯示，1—7月，全球鋅精礦產量為799.3萬噸，同比增長10.5%，這主要得益于中國產量的大幅增長，其中中國1—7月鋅精礦產量為281.7萬噸，同比增長30.4%。其它主要產鋅國如墨西哥、瑞典、俄羅斯、玻利維亞等增長幅度均低于全球平均增長水平，分別增長9.9%、9.6%、8.8%、4.4%等。而澳大利亞、加拿大和美國鋅精礦產量均出現負增長，降幅分別為2.2%、1.6%和6.6%。 

另外，根據調研，多數鋅礦企業繼續看好后市，開工意愿較強，但多數出貨意愿不足，囤貨待漲。受之前鋅價上漲的帶動，各地區鋅精礦價格都有不同程度的上漲，并且此次上漲還帶動了之前因為各種原因停工減產的礦山紛紛復工，從而使得國內鋅精礦供應十分充裕，遠遠超過需求。筆者估計，即使后市終端需求真正回暖，消耗掉這些存貨亦需要較長時間，進而抑制鋅價上漲空間。 

上市鋅企繼續虧損 

最新公布的上市鋅企三季度業績預報再次讓市場失望，行業領頭羊中金嶺南(000060,股吧)三季度凈利潤降幅擴大，預降51%—65%，今年中期該公司實現凈利20861.09萬，同比下滑40.48%。另外兩家冶煉公司則繼續虧損。其中，*ST鋅電預計三季度虧損4600萬—5100萬元，今年上半年，該公司虧損6877萬。另一家鋅冶煉企業宏達股份(600331,股吧)預計虧損，但未明確虧損額度。而今年上半年，宏達虧損18520.91萬。 

從今年已公布的業績報告與調研情況來看，除少數幾家資金實力雄厚，原料占有率高的鋅企，今年鋅全行業陷入虧損基本已成事實。部分鋅上市公司甚至被冠以退市風險警示。在原材料價格居高不下，冶煉工藝成本，人工成本持續攀升等因素影響下，鋅企要實現扭虧為盈難度不小。鋅行業面臨著和鋼鐵行業一樣的被動局面，在龐大的過剩產能之下，鋅價上漲的可能性很小。 

終端需求未見起色 

雖然近日各地鍍鋅板價格有所企穩，但庫存依然高企。根據中鋼協發布的數據，1—7月，國內鍍鋅板（帶）產量為854.12萬噸，同比增長3%，7月國內鍍鋅板（帶）庫存攀升至歷史最高值47萬噸。而且隨著鋼鐵行業陷入全行業困境，這一數值預計會繼續上升。而從終端需求占比最大的房地產行業來看，剛剛過去的“金九”成色不足，據中原地產統計，中秋、國慶長假期間，全國54個城市的住宅簽約量環比大幅下降70%。與此同時，由于限購、限貸等調控措施依然從嚴，預計“銀十”樓市成交量仍會繼續下滑，這也將直接導致基本金屬需求繼續低迷不振。 

回顧今年以來的鋅價走勢，可以看到，在全球宏觀經濟衰退和行業基本面疲弱的背景下，鋅價大部分時間都處于區間振蕩，僅僅在年初和9月受宏觀利好政策刺激展開了兩段反彈行情，反彈持續時間也不長。因此，操作上，建議投資者短期以逢高沽空的策略對待，滬鋅16000元/噸是重要壓力位，前期獲利多單在破15200元/噸后止損出局。