鋅:等待逢低買入機(jī)會(huì)

1月中旬以來(lái)，以銅為首，有色金屬價(jià)格大幅走低，滬鋅最低觸及15500元/噸。原油與銅價(jià)大幅下行是拖累鋅價(jià)走低的主因。外圍市場(chǎng)跌勢(shì)未止，鋅價(jià)恐仍將面臨再次走低的可能，關(guān)注后市逢低買入機(jī)會(huì)。

1月中旬，在原油繼續(xù)下挫跌破50美元，對(duì)沖基金拋售銅，在連續(xù)跌破技術(shù)支撐位后引發(fā)恐慌情緒，有色金屬齊下挫。同時(shí)，美元走強(qiáng)也對(duì)有色金屬產(chǎn)生中期壓力，美元指數(shù)自去年6月份以來(lái)的80上行至當(dāng)前的接近95。短期仍難以看到銅價(jià)仍存在創(chuàng)新低可能，這恐將再次對(duì)鋅產(chǎn)生下行壓力。

基本面短期難以提振價(jià)格。其一，比價(jià)上行，1月上旬進(jìn)口鋅錠流入增加。1月份，鋅滬倫比持續(xù)上行，最高至7.78，進(jìn)口盈利，進(jìn)口鋅錠流入增加，包括2014年未完成的長(zhǎng)單流入以及1月少量零單流入。流入的進(jìn)口鋅錠包括哈鋅，澳大利亞、印度、墨西哥、西班牙等國(guó)多個(gè)品牌。國(guó)內(nèi)方面，由于2014年四季度產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，國(guó)內(nèi)品牌出貨也有所增加。整體流通環(huán)節(jié)供應(yīng)較去年年底有所緩解冶煉。同時(shí)今年春節(jié)假日較往年更晚，料一月份產(chǎn)出同比增速會(huì)比去年增加，這恐怕也是目前國(guó)內(nèi)品牌流出增加的因素之一。因此，1月份供應(yīng)層面緊張狀況較去年末有所緩解。不過由于對(duì)后市供應(yīng)趨于偏緊的預(yù)期，加之流入國(guó)內(nèi)進(jìn)口鋅錠品質(zhì)較差，因此現(xiàn)貨升水依然維持高位。華東現(xiàn)貨升水在200-250元/噸，華南現(xiàn)貨升水在70-100元/噸之間。

其二，1月份需求走弱。1月份，下游以按需采購(gòu)為主，元旦后有少量補(bǔ)貨需求，但并不顯著。因此，由于整體外圍市場(chǎng)走弱，市場(chǎng)情緒并不穩(wěn)定，下游因春節(jié)臨近，疲于采購(gòu)。此外，實(shí)體企業(yè)資金壓力仍較為明顯，鍍鋅企業(yè)難獲貸。

基本面短期對(duì)鋅價(jià)的支撐力度較弱，預(yù)計(jì)補(bǔ)庫(kù)需求會(huì)后延至二季度，需求采購(gòu)力度在整個(gè)一季度都將偏弱，而供應(yīng)層面則由于去年11、12月份國(guó)內(nèi)精煉鋅產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，進(jìn)口鋅錠流入的增加而有所緩解。不過相對(duì)于其他有色金屬而言，鋅基本面相對(duì)較佳，因此可以配置鋅多頭頭寸對(duì)沖其他商品下跌趨勢(shì)。

目前，鋅上漲時(shí)機(jī)未到，一是宏觀層面不確定性的壓制，投機(jī)資金不敢貿(mào)然大量流入，二是一季度需求較弱，實(shí)體資金高位接貨可能性不大，皆以逢低按需采購(gòu)為主。同時(shí)，原油料仍存在繼續(xù)下跌空間，銅看空氛圍較濃走勢(shì)脆弱，鋅價(jià)仍將會(huì)受到外圍市場(chǎng)的影響。中長(zhǎng)期看，依然維持鋅礦供應(yīng)將趨于收緊、冶煉產(chǎn)能受限，進(jìn)口活躍度降低，供應(yīng)仍將呈現(xiàn)偏緊，需求好轉(zhuǎn)的判斷。