鋅價弱勢下行，跌幅可能放緩但需求仍是關鍵

根據亞洲金屬報道，湖南三立集團年產能4萬噸的鋅冶煉廠于4月中下旬停產檢修，并計劃于5月初恢復生產，不過，該冶煉廠直到5月中旬才恢復正常生產。5月份該公司可能生產約2500噸鋅錠，較4月份增加約500噸。此外，該鋅冶煉廠新建年產能10萬噸的鋅冶煉項目或于8月底投產，是否投產主要依據屆時鋅精礦供應及鋅錠需求情況來定。如果一切運行順利，他們將關停部分原有鋅錠產能。云南蒙自礦冶鋅錠年產能6萬噸，其4月份對鋅冶煉廠進行例行檢修，并于5月初恢復生產。5月份該冶煉企業鋅錠產量或達到5000噸，較4月份增長約100%。6月份蒙自礦冶的鋅錠產量將達到6000噸，該鋅冶煉廠每年僅運行10個月，通常銷售鋅錠給固定客戶，每月需求相對穩定。該廠2015年計劃繼續維持滿負荷運行，年產量達到6萬噸，與2014年持平。據富寶鋅研究小組對國內氧化鋅企業調研得知，2015年4月氧化鋅企業開工率小幅回升至56%。4月份在不斷上漲的價格刺激下，氧化鋅開工企業增多，一些大型企業生產線全部運轉，月產1000噸左右，另外，商家反應，原料市場（鋅灰、鋅渣、鋅錠）不緊張，生產的氧化鋅主要供給固定客戶，采購需要提前預定，一般沒有留有庫存。在我國氧化鋅主要用于生產橡膠，而橡膠又被大量用于輪胎生產中，不過4月份我國車市產銷不佳，氧化鋅需求仍疲弱。

隨著夏季的到來，氣溫普遍上升，北方高寒地區的鉛鋅礦山也逐漸恢復生產，國內礦山開工率整體上升。盡管鋅價近期出現回調，但是較一季度仍處于高位，因此礦山生產積極性也相對較高。市場上鋅精礦的整體供應仍然充足。在鋅冶煉廠方面，隨著前期檢修的鋅冶煉企業陸續恢復生產，冶煉廠開工率維持高位，因而對礦石的需求增加，目前江西、湖南等地區的少部分鋅冶煉廠甚至出現原料供應緊張的問題。上周，品位50的國產鋅精礦加工費維持在區間5400-5500元/金屬噸附近，考慮到鋅冶煉廠當前較高的原料需求，預計未來鋅精礦加工費持平。進口方面，上周進口現貨鋅精礦較國產鋅精礦盈利100元/金屬噸左右，而品位50的鋅精礦現貨加工費仍維持在210-220美元/干噸，且主要集中在高價成交。

鋅錠現貨市場，隨著鋅價的持續下跌，部分鋅冶煉廠出現捂貨惜售的跡象，但是前期貿易商的保值盤陸續解套流出，因此市場上鋅錠貨源仍然充裕。而且由于鋅價從高位回落，且期鋅主力下跌至關鍵支撐位附近，現貨市場對未來鋅價走向的預期分歧較大，再加上與上下游企業之間的長單協議，因此貿易商的交易活躍度增加。鋅下游行業當中，只有部分資金狀況相對較好的企業在上周逢低采購，但是整體上仍然以按需采購為主。

在上周鋅價依然延續著前期的回落趨勢，但是下行之路并不平坦，屢次在日內出現較大波動。一路波折，滬鋅主力在上周也下跌至關鍵技術支撐位附近，但是多空資金博弈中，多頭趨于下風，陸續撤資離場。再加上美元指數上周再度反彈，也壓制了鋅價的反彈力度。現階段，宏觀上對鋅價并無重大利好消息出現，中國宏觀經濟復蘇步伐之緩慢和艱難導致鋅下游終端消費需求不足，是目前阻礙鋅價上行發最主要因素。雖然市場對未來有更多的寬松政策預期，但是對于實體企業而言也僅停留在政策預期上，并未拉動實際需求。就中長期而言，我們對鋅價仍然持有偏多的預期，但是現階段隨著鋅價已跌至關鍵支撐位置，再加上下游需求不力，目前并未到鋅價趨勢性上漲啟動的時候，尚處于蟄伏期。預計本周滬鋅主力下跌勢頭會有所放緩，圍繞在區間16250-16750元/噸附近作區間震蕩，激進投資者可在區間下沿布局少量多單。