需要一種對外資并購的風險判斷機制

商務部仍然沒有批復，關于凱雷收購徐工的爭論更趨激烈。從2003年起，徐工機械就開始進行引資重組，經過兩年多的招標、談判，最終選擇私人股權投資基金美國凱雷集團，雙方于2005年10月簽訂協議。協議順利通過了地方政府和發改委的審批，但一直沒有等到商務部的批復。

在等待商務部批復的過程中，三一重工執行總裁向文波通過自己的博客發難，對這樁交易提出質疑，掀起了反對凱雷收購徐工機械的高潮。商務部聯合其他五個部委召開座談會，聽取有關方面的匯報，向文波也受到邀請。然而“聽證會”之后，形勢仍然不明朗。

據報道，中國政府官員日前就此問題舉行了一次前所未有的會議。國際投資基金收購中國大型國企絕對控股權，這是第一次，沒有先例可循。而就企業并購召開專門會議，在中國也是首次。

一樁歷時近兩年之久的收購，交給商務部審批的時間又長達半年，但有關部門仍然沒有形成明確的意見，由此可見這樁交易爭議性之強。反對者的指責主要集中在兩個方面，一是危及國家經濟安全，他們認為，徐工所從事的機械制造業是戰略產業，應該掌握在中國人自己手里，不能出賣給外資；二是賤賣國有資產，他們認為，徐工是行業龍頭企業，市場占用率最高，品牌價值就高達80億元人民幣，作價20億元人民幣(2.55億美元)就賣給凱雷，是對徐工價值的嚴重低估。他們進而揭露，在競購的外資中，凱雷的報價也不是最高，摩根大通基金的出價更高。向文波更是表示，三一愿以高于凱雷的報價收購徐工。

但是，這兩個方面的理由都不能夠遏止管理層出賣徐工的決心。他們聲明，徐工處在困境之中，面對外資和民企的雙重夾擊，前者有資金、管理和技術優勢，而后者則機制靈活，它們蠶食著徐工的市場份額。徐工的行業老大地位只體現為資產總量，但這同時也是徐工的歷史包袱，大多數下屬企業虧損，需要支付成本進行剝離；銀行貸款、不良資產以及或有負債居高不下；職工人數眾多，下崗職工和退休職工也就多。徐工集團急于通過改制解決歷史問題、甩掉財務包袱。徐工通過出賣股權所得的資金，主要將用于剝離資產和安置職工。

徐工要將自己賣出去，但又想保留管理層和品牌。于是，產業資本就被排除在外，這既包括國際機械制造業巨頭，也包括國內同行。徐工傾向于選擇金融資本，將自己賣給投資基金，它又看不上國內的投資機構，當時德隆曾與徐工進行接觸，但很快就知難而退。而且，在這個階段，外資非常青睞大中型國有企業，因為它們一般都在一些基礎性產業中占有較高市場份額，而這些產業在今后幾年將有良好的發展前景。

這樣看來，大中型國有企業和國際投資基金，是一個愿賣，一個愿買。既然如此，以后會有更多類似案例，甚至變成一種趨勢，凱雷收購徐工只是一個開端。在這種趨勢下，應該逐步放開外資并購國企的限制，只是需要對收購程序進行規范。不能籠統地以賤賣國有資產價值和危及國家經濟安全作為理由，對普通的外資并購國企加以反對，對這兩個方面的判定，都應由專門的機構負責，國資委應該履行出資人的職責，保證國有資產以應有的價值出售，而戰略產業部門也應對風險有所把握。

另外，在凱雷并購徐工案中，管理層決定了收購的方向和進程，他們因為要保留管理層和品牌而選擇了投資基金，而作為出資人的地方國資委似乎甚少表達自己的意愿。今后的國企并購，出資人的利益應該得到更多體現。（來源：21世紀經濟報道 評論員 歐陽覓劍）

來源：南方報業網