減產消息的刺激效果漸退，鋅價短期或暫時回調

根據亞洲金屬調研，2015年9月中國氧化鋅企業開工率為47.21%，較8月份略有增長。9月初河北高邑、天津及山東多數氧化鋅企業恢復生產，因此，9月份氧化鋅企業開工率上漲。不過，由于直接法氧化鋅市場需求疲弱，部分直接法氧化鋅企業削減產量，例如柳州中色及振鋅五礦等。多數氧化鋅企業維持正常生產。不過，氧化鋅需求沒有明顯改善。因此，10月份中國氧化鋅企業開工率將繼續維持在低位。此外，調研結果還顯示，2015年9月底氧化鋅廠的庫存量約為4560噸，環比上漲7.55%。9月初河北高邑、天津及山東多數氧化鋅企業恢復生產。由于大部分企業工人因農忙休假，多數氧化鋅企業有計劃在國慶假期前建立庫存。

因此，9月底中國氧化鋅企業持有庫存量增加。氧化鋅需求依然疲弱，隨著年底臨近，部分生產商將積極回籠資金且銷售庫存。部分氧化鋅企業或將減產并清理庫存。因此，10月份氧化鋅企業庫存或下滑。內蒙古興業礦業股份有限公司計劃收購內蒙古興業集團持有的榮邦礦業有限公司100%股份，收購價格為3665.43萬元。榮邦礦業的鉛鋅銀礦項目目前正在建設中，設計年采選產能為1000噸/日或30萬噸/年。2015年1月30日該公司已經取得采礦證，預計將于2017年5月份建成投產。該礦評估利用的資源儲量為615.00萬噸，其中鉛鋅礦石量：465萬噸，鉛38595噸、平均品位 0.83%；鋅73005噸、平均品位1.57%；銀294.95噸，平均品位63.43克/噸。銅鉛鋅礦石量：150萬噸，銅2550噸、平均品位0.17%；鉛4050噸、平均品位0.27%；鋅18900噸、平均品位1.26%；銀64.37噸，平均品位42.91克/噸。

中期邏輯：國內鋅精礦供應在四季度或仍將維持南北分化的局面，北方供應持續寬松，南方相對局部緊缺，但是隨著前期環保整治工作結束，南方鋅精礦供應量有望緩慢回升。由于國內的鋅精礦加工費仍然偏高，但仍足以保證鋅冶煉廠暫不會出現顯著虧損，甚至對多數企業能夠保證基本的盈利，因而在鋅冶煉企業的盈利能力逐漸下滑，且鋅價持續下行的背景下，鋅冶煉廠仍能保持足夠高的開工率。

下游鍍鋅企業雖然能保證較高的開工水平，但是行業利潤已經大幅虧損，庫存高企，逼近歷史最高水平，說明終端的銷售一直不暢，因此未來鍍鋅企業的運營仍將面臨艱難的去庫存化道路。壓鑄鋅合金和氧化鋅行業的表現在今年一直維持著低開工率的局面，未來也難以出現靚麗表現。

短期走勢預測：在嘉能可上周五宣布削減旗下50萬噸鋅產量之后，鋅價迎來單日暴漲行情。在10月12日下午，嘉能可又宣布計劃出售旗下位于澳大利亞和智利的非核心銅礦。由于嘉能可為了保住當前的現金流，并削減高達100億美元的債務，進行資產變賣并削減產能，受此影響，當日白日天交易時段，鋅價仍能維持高位運行。

鋅現貨市場上冶煉廠與貿易商出貨熱情明顯上升，流通貨源充裕，但是下游企業仍然維持按需采購，貿易商接貨較積極，市場整體情緒較為觀望。當日夜間，隨著利好消息的刺激作用減弱，鋅價有所回落，預計未來鋅價因為利好消息暫時出盡，短期或向下修復，但下方空間有限，仍在14000元/噸一線上方。