減產不誠意，鋁弱勢再下行

全球經濟深陷增長和通縮的的泥淖當中，美國經濟成長動能減弱，年內加息無望，歐洲經濟在復蘇的邊緣徘徊掙扎，隨時準備擴大QE，中國經濟下行壓力仍未有效緩解，政府將繼續實施更加寬松的貨幣政策，更加積極的財政政策。

政策取向：2014年四季度以來，中國政府的政策基調未變，但是政策寬松的力度明顯加強，11月21日降息，2015年2月4日全面降準，2月28日再次降息，4月19日降準1個百分點。4月30日政治局會議定調穩增長。2015年8月26日起，下調貸款基準利率并降低存款準備金率0.25個百分點;自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。10月1日起，取消商業銀行貸款余額與存款余額比例不超75%的監管“紅線”。10月10日起在上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省（市）推廣信貸資產質押再貸款試點。

新電改綜合試點即將落地云貴有望首輪獲批，美國9月新屋開工環比增長6.5%至120.6萬戶，好于預期的114.2萬戶，并為8年來第二佳表現，發改委等組織7省推介PPP項目總投資約9400億 。

國家能源局近日公布9月份全社會用電量等數據。數據顯示，9月份，全社會用電量4563億千瓦時，同比下降0.2%。2015年1-9月份，民間固定資產投資255614億元，同比名義增長10.4%（扣除價格因素實際增長12.1%），增速比1-8月份回落0.6個百分點，比全國固定資產投資(不含農戶)增速高0.1個百分點。 2015年9月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.7%（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比8月份回落0.4個百分點。從環比看，9月份，規模以上工業增加值比上月增長0.38%。1-9月份，規模以上工業增加值同比增長6.2%。 歐元區9月消費者物價指數(CPI)年率終值下降0.1%，與初值和市場預期值一致，為自今年三月來來首次跌入負值領域；9月CPI月率上升0.2%，符合預期，8月為持平。 財政部發布了2015年9月財政收支情況 。數據顯示，9月份，全國一般公共預算收入10892億元，比上年同月增長9.4%，同口徑增長7.1%。

統計局數據顯示，中國三季度GDP同比增幅達到6.9%，好于彭博預期的6.8%，但略低于前一季度7%的增速。上周五，美國勞工部公布的數據顯示，8月JOLTS職位空缺數537萬，大幅不及預期的558萬，7月數值從575.3萬向下修正至566.8萬，降幅創2009年來最大。

鋁運行主要動因與制約：前期鋁價格出現反彈主要是由供應受限，中國穩增長政策及后期政策力度可能加碼的預期引致的。近期鋁價格沖高回落主要是穩增長預期變動與美聯儲加息預期變動共同導致的。政策遲遲未能落地，產能過剩未能有效緩解，鋁下游需求疲弱。

鋁現貨簡評：昨日，滬鋁主力繼續弱勢下行，尾盤暫穩11000關口支撐，然而華南現貨價格難挺，成交集中10950-10970元/噸，較華東升水80-90元/噸。華南持貨商出貨態度仍然積極，但下游仍未見大幅采購跡象，按需為主，鋁價疲態盡顯，華南持貨商報價陸續走低，午前成交價格在10970元/噸附近，午后價格跌至10950元/噸附近成交，整體市況一般。

期貨：滬期鋁主力早間開于11100元/噸，空頭氛圍濃郁，空頭再次拋壓測試11000元/噸關口，低點錄得10980元/噸，創出近七年新低，部分空頭了結支撐鋁價暫穩萬一關口上方，尾盤滬鋁主力報收11010元/噸，下跌80元/噸，跌幅為0.72%。1512合約成交量減少12456手至66288手，同期持倉減少11176手至15.2萬手，近月合約減倉過程持續。遠月合約合計增倉近2萬手，其中1601和1602合約增倉近1萬手，空頭占優，主力后移態勢持續，其空頭氛圍未減。

小結
中國投資失速依然是籠罩在基金屬市場頭上的陰云，并且是在今年持續天量信貸的情況下發生的，意味著資金不僅難流入實體經濟，也難流向政府主導的基建項目。當前的偏強行情是時間、空間所形成的共振，但同樣認為這一共振點的時效性較為有限，在技術上不能脫離壓力區域時，提醒注意突破行情失敗或導致市場信心的重歸悲觀。

中國和美國的經濟數據疲軟重燃了投資者對全球經濟的擔憂。美聯儲年內加息預期愈加被削弱，美元自弱震蕩轉為高位回落，連續走弱的美元指數再次給了基金屬市場機會。中國三季度GDP同比增幅達到6.9%，好于彭博預期的6.8%，但略低于前一季度7%的增速。經濟下行壓力不減，大宗商品無論是內外盤整體低迷，減產雷聲大雨點小沒誠意，鋁價難見起色。但是鋁價已經進入了成本區域，料下行空間也有限。預計鋁市大概率弱勢震蕩下行。

中長期來看，中國不斷出臺更大力度的穩增長政策，鋁下游需求有望慢慢好轉，鋁價格有較大可能迎來階段性的反彈。策略上，回落后買入，不追高，不殺跌。