往日不可柬,來(lái)日尤可追

全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇。中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)啟艱難反彈之路,2013年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將創(chuàng)造并保持內(nèi)生動(dòng)能,恢復(fù)制造業(yè)生產(chǎn)積極性以及保持工業(yè)盈利增長(zhǎng)將是明年提供銅價(jià)上漲動(dòng)能的主要可變因素。美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇,2013年美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然向好,宏觀環(huán)境將會(huì)比2012年有顯著改善,所面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致匯率市場(chǎng)短期波動(dòng),從而傳遞到有色金屬價(jià)格,但穩(wěn)步復(fù)蘇的良好態(tài)勢(shì)從長(zhǎng)周期看還是為銅價(jià)打下了夯實(shí)的基礎(chǔ)。歐洲逐步走出衰退,映射到有色金屬,尤其是銅價(jià),歐債問(wèn)題在2013年將不會(huì)成為其長(zhǎng)期價(jià)格下行的主因,而主要體現(xiàn)在短期波動(dòng)影響上。 

國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)增長(zhǎng)全面回落。2012年各主要銅行業(yè)普遍出現(xiàn)不同幅度的增速減緩或者是下降,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅需求量增速進(jìn)一步減縮。預(yù)計(jì)2013年精通消費(fèi)增速將繼續(xù)放緩,增速約保持在4.8%,達(dá)到768萬(wàn)噸,而這一數(shù)據(jù)在2012年大約是733萬(wàn)噸的水平。 

不正常的庫(kù)存。我們認(rèn)為整體庫(kù)存流出將成為常態(tài),但是海外部分投機(jī)資金利用庫(kù)存炒作銅價(jià)的現(xiàn)象在2013年可能依舊會(huì)出現(xiàn),在全球經(jīng)濟(jì)尚處在復(fù)蘇階段的過(guò)程中,國(guó)內(nèi)旺盛的融資需求也會(huì)加劇這種庫(kù)存不正常情況出現(xiàn)的頻率。 

中國(guó)的銅庫(kù)存。高企的庫(kù)存已經(jīng)成為制約銅價(jià)上漲的主要因素之一,之前市場(chǎng)普遍擔(dān)憂巨大庫(kù)存消耗周期問(wèn)題,實(shí)際目前可用庫(kù)存可消耗8周時(shí)間,而下游消費(fèi)企業(yè)在經(jīng)歷過(guò)三、四季度的去庫(kù)存階段后,馬上在2013年一季度會(huì)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段,所以短期的庫(kù)存問(wèn)題不再會(huì)成為影響2013年前期銅價(jià)走勢(shì)的主因。銅價(jià)在前期的走勢(shì)很大概率會(huì)回歸到供求基本面變化上來(lái)。 

后期走勢(shì)。2013年,銅的商品屬性和金融屬性將繼續(xù)輪流作為主導(dǎo)因素來(lái)影響銅價(jià)。 

可預(yù)見(jiàn)的是,全球銅供需關(guān)系依然處于供應(yīng)短缺的狀態(tài),但是經(jīng)歷過(guò)2011-2015年的集中產(chǎn)能釋放,這種供應(yīng)缺口將越來(lái)越小,國(guó)內(nèi)亦然,那么以供需基本面所主導(dǎo)的價(jià)格空間也將繼續(xù)收窄,在宏觀環(huán)境未能復(fù)蘇到理想狀態(tài)的期間,銅價(jià)很難走出大的上漲趨勢(shì)。同時(shí),庫(kù)存因素并不需要過(guò)于擔(dān)心,國(guó)內(nèi)下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)存階段即將來(lái)臨,將支持銅價(jià)在2013年初期的漲勢(shì),但二到三季度期間的生產(chǎn)情況還需要觀察,預(yù)計(jì)2013年銅價(jià)依然處于一個(gè)箱體震蕩的階段,但全年振幅和箱體區(qū)間或較2012年加大,運(yùn)行底部很難抬升,下方的強(qiáng)支撐區(qū)域在52000元,上方的目標(biāo)位在65000元一線。