長假臨近銅價再陷膠著

國慶長假臨近，投資者謹慎觀望的情緒較重，銅價陷入振蕩整理格局。節前銅價難有大幅波動，維持在58500—60000元/噸之間振蕩的可能性較大，操作上建議觀望或者以短線交易為主。 

美聯儲推出QE3后，銅價并沒有繼續大幅上漲，而是展開振蕩整理走勢。銅價之所以出現這種走勢，一方面是由于銅價在經歷6月到8月長達3個月的振蕩后，已經對寬松政策預期做出較大的消化；另一方面是在銅下游需求沒有得到特別改善的背景下，下游對高銅價還有一個消化的過程。國慶長假臨近，投資者觀望心態也讓這種糾結振蕩走勢得以延續。

寬松政策仍在主導銅價

繼歐洲央行推出無限量沖銷式購債計劃后，美聯儲推出無期限、無總量限制版的QE3，日本央行額外增加10萬億日元的量化寬松，顯示出主要經濟體貨幣政策寬松已經成為共識。四大經濟體中的美國、日本和歐洲均已經采取大規模的量化寬松政策，而中國貨幣政策卻遲遲未有太大動作，8月份以來盡管市場普遍預期央行會進一步降準，但等來的卻是央行持續的逆回購政策，顯示出中國央行較為謹慎。為穩定經濟增長，“十八大”前后中國貨幣政策進一步寬松可能性較大，這對銅價來說將是有利支撐。

下游需要時間適應高銅價

自9月中旬銅價上漲到58000元/噸以上后，長江有色現貨銅貼水幅度明顯擴大，顯示出現貨跟漲動力不足。盡管隨后期現套利盤把現貨貼水幅度拉低，但當前現貨依舊維持小幅貼水，而國慶節前貼水幅度還在擴大，26日貼水幅度達到400元/噸，表明下游對高銅價較為謹慎。

從中國官方制造業PMI與上期所銅庫存走勢對比圖來看，8月份中國制造業PMI跌破50關口，制造業萎縮，暗示銅需求前景暗淡，上期所銅庫存重回升勢。銅價快速上漲后需經過下游消費的確認，一旦需求改善幅度不如預期，那么銅價仍不免振蕩回落。

兩市比價持續走低有利于出口

進入9月份以來，滬倫兩市銅比價持續走低，由7.33下降至7.19，3個月銅噸進口虧損幅度由1200元/噸左右上升到2500元/噸左右，這不利于進口，有利于出口。這一方面是由于中國對倫銅庫存的拉動力減弱，另一方面是8月初財政部關于銅企業出口稅費調整將降低銅出口費用。在當前比價下，中國精煉銅出口量有望大幅增加，這會限制倫銅的漲幅，甚至成為打壓倫銅的重要拋盤。

綜合來看，主要經濟體輪番推出量化寬松政策后，投資者對經濟復蘇的預期提振銅價，但隨著銅價快速上漲，國內下游消費并沒有太多改善，下游畏懼高銅價的心理依然存在，現貨銅保持貼水狀態，滬倫兩市銅比價不斷走低，有利于出口，而中國精煉銅出口量大幅增加反過來將限制倫銅價格的進一步上漲。國慶長假臨近，投資者謹慎觀望的情緒較重，當前銅價才陷入這種振蕩整理格局。筆者認為，節前銅價難有大幅波動，維持在58500—60000元/噸之間振蕩的可能性較大，操作上建議觀望或者以短線交易為主。