經濟疲軟拖累明年銅價面臨較大下行風險

銅價的走勢對國民經濟也有著不可忽視的作用。當前全球經濟依然疲軟，歐洲仍是最大拖累，全球銅消費增速低位徘徊，復蘇關鍵依然看中國，全球銅原料供應改善趨勢也進一步明朗，2013年銅價走勢如何，投資機會幾何？《證券時報》財苑社區邀請了金瑞期貨有色金屬高級分析師葉羽鋼就上述問題與網友進行了深入交流。 

葉羽鋼認為，全球經濟疲軟仍將對銅消費需求形成拖累；中國經濟的底部企穩或將繼續為全球銅消費形成一定的支撐，但力度有限。全球銅精礦供應改善趨勢進一步明確，2013年的產能釋放將進一步對供給改善形成支持作用，歐美經濟疲軟帶來的廢銅供應偏緊或將對銅原料的總供應形成一定的拖累。他的結論是：全球銅供需格局將進一步趨于寬松，銅價仍將面臨較大的下行風險。 

對于未來一年的期銅投資策略，葉羽鋼用“心如止水，波瀾不驚”來概括。他說，市場過度樂觀時，學會謹慎；市場過度悲觀時，要有勇氣。之所以這么看，是因為對未來的行情判斷是震蕩走勢為主，總體偏空，但呈現階段性的特征。 

據葉羽鋼分析，2004年以來銅價大幅上漲的主要原因是中國銅消費的快速提升，但銅作為國際性大宗商品，歐美等發達經濟體的經濟和金融資產波動也成為影響銅價的重要因素。從相關系數來看，銅價月均價與中國的新增信貸增速相關性比較高，與歐美采購經理指數（PMI）走勢的相關度也比較高。他認為，美國財政懸崖解決過程的反復無疑將拖累美國經濟和美國股票市場表現，從而抑制銅價表現。目前銅價仍遠高于成本價，存在較大的下行風險，特別是在其他基本金屬基本上都在成本價掙扎的大背景下。 

葉羽鋼還認為，國內銅庫存處于高位，下游需求疲軟，國內銅價表現較弱。銅礦的供應周期要7-8年，2004年和2005年銅價上漲之后刺激銅礦的投資，如果按照8年計算，2012年銅礦的供應應該提升，但受到2008年金融危機的沖擊，所以真正的供應放量會推遲到2014年和2015年。 

今年以來銅上市公司的股價不斷下跌，有網友關心銅類上市公司的投資價值，葉羽鋼稱，從2011年初的高點到現在銅價的跌幅為23%左右，也不算小。當然，股價更多是看上市公司的業績，商品價格主要取決于供求。當前全球都在大量發行貨幣，貨幣多了，對商品價格是利好。但是應該看到的是，決定性商品中長期價格走勢的根源仍然是商品的基本面情況，即商品的供求關系變化。資金可能更多是發揮了推波助瀾的作用而已。 

有網友問今后一兩年內國內外有沒有提振需求銅工業需求的因素，從投資的角度，應該怎樣布局？葉羽鋼說，銅加工行業確實面臨著嚴峻的挑戰，優勝劣汰或將是未來兩年銅加工行業的主題，必然有些一些競爭力弱的企業的被淘汰出局，（投資）選擇有優勢的企業，例如，原料有保障（產業鏈一體化）；深加工；技術上有競爭優勢。 

還有網友提及銅價跟A股指數的關系，葉羽鋼稱，中國股市的波動一定程度上能夠表征中國銅消費的情況，而美國股市的波動影響風險偏好，影響資金在全球資產的配置，銅價與全球股票價格綜合指數相關性更高，這是銅有銅博士之稱的原因，能反映全球綜合經濟形勢。對A股來說，有色板塊走勢從經驗來看與銅價正相關性還是比較強的。