鋅價短期弱勢難改，且繼續內強外弱

五礦資源（MMG）生產報告顯示，前三季度公司鋅（精礦含金屬量）產量41.63萬噸，同比增長6%，預計2015年鋅年度產量目標不變，將生產鋅44-51萬金屬噸。礦山來看，前三季度，五礦資源旗下Golden Grove、Rosebery兩大礦山鋅產量分別增長85%、25%，而Century礦同比則減少2%。前三季度，Century礦累計產鋅31.41萬噸，占公司總產量的75.5%。主要由于Century 露天礦山于8月結束開采，最后第10階段礦石的差異增加，致選礦品位下降至6.6%。數據顯示，Century第三季度生產鋅精礦9.31萬金屬噸，較二季度下降20%。

據悉，Century礦石的最后一批選礦預計于2015年四季度進行，之后將處理Dugald River礦石，預計時間為2016年。上周四，中金嶺南披露三季報，公司前三季度實現營業收入114.79億元，同比減少33.44%，實現凈利潤1.01億元，同比減少75.35%。第三季度公司實現的營業收入和凈利潤分別為47.64億元和-5894.16萬元，同比分別減少46.61%和123.37%。三季度公司全年首次出現季度虧損，鉛鋅價格下降仍是主因。株冶集團10月29日晚間披露第三季度報告，公司前三季度虧損4.72億元，同比虧損擴大，上年同期公司虧損4682.16萬元。

2015年1-9月，公司實現營業收入100.28億元，同比下降9.10%。株冶集團表示，公司業績下滑的主要原因是大宗商品價格連創新低，鉛、鋅特別是銦、銀等綜合回收產品價格一路下滑，產品毛利大幅減少。馳宏鋅鍺上周三披露季報，公司前三季凈利6630.81萬元，同比下降56.63%。每股收益0.0381元。期內，公司實現營業收入156.38億元，同比增長4.85%。馳宏鋅鍺表示，產品價格下降及期貨收益波動，使得業績大幅下降。

中期邏輯：中國的鋅精礦供應整體數量繼續下滑，同時由于國內環保檢查與資源整合力度加大，礦企資金壓力上升等原因，鋅精礦供應南北分化的局面依然存在。鋅冶煉廠因為國產鋅精礦加工費(TCs)的“穩居高位”，仍能維持較高的開工水平。此外，由于鋅精礦的加工費居高不下，令鋅冶煉廠在如此低的鋅價水平下，仍能保證基本的盈利，但是同比來看，利潤率已明顯下滑。

雖然目前中國進口鋅精礦較國產礦的溢價依然高企，但是在四季度之后，Century鋅礦關停以及嘉能可減產，中國鋅精礦進口量環比或出現一定回調，不排除增速顯著下滑的可能。雖然鋅下游各行業的開工率在9月均有所回升，但是真正的“旺季效應”對下游企業的刺激作用仍然有限。而且以鍍鋅企業為例，這些企業的利潤還在進一步下降，資金壓力依然很大，而終端領域的訂單增加并不明顯。

短期走勢預測：11月3日，鋅價如期繼續弱勢下行，近期的走勢幾乎抹消掉了10月上旬嘉能可宣布減產引起的所有反彈漲幅。在現貨市場，國內部分冶煉廠依舊惜售，但是由于鋅價內強外弱格局延續，因此鋅現貨滬倫比價持續處于進口盈利狀態，市場上進口貨源相對充裕，華北地區對進口貨源青睞度較高。但是下游企業整體來看，繼續按需逢低采購，實際消費需求有限，且國產品牌出貨受阻。

在當日夜間，由于美國9月工廠訂單數據表現差于預期，美元指數回落，令倫鋅小幅反彈。但短期來看，鋅價仍難以扭轉當前的弱勢格局，或繼續向底部運行。