有色金屬回調或為蓄勢上沖潛力仍大

上周，有色金屬指數振蕩回落，周五收盤2881.62點，較前一周下跌了28.43點。有色金屬集體回落，受資金出逃的影響，前期表現搶眼的鋅價大幅回調3.08%；銅、鋁價格先降后升，整體回落幅度相對較小；鉛價沖高之后也出現大幅下滑，基本與前一周五收盤價持平。

銅：供應端，6月，銅精礦進口量99萬噸，同比增長47%，國內精煉銅產量達到62萬噸，同比增長9.7%，后期有可能繼續增加，但是廢銅進口量繼續下滑，影響再生銅產量。受青島港騙貸事件影響，銀行加強監管，港口監管令進口費用增加，精煉銅進口量也在下滑，且精煉銅出口一直維持較高水平，這些因素短期內難以發生改變，或許可以緩解以銅精礦為原材料的精煉銅產量增加的壓力。同時，交易所庫存仍處低位。

需求端，近期處于消費淡季，下游需求回落，供應顯得相對寬松，上周，升貼水雖有回升跡象，但仍表現出淡季特征。因此，盡管精煉銅供應端壓力并不像年初預期的那么大，且受宏觀經濟企穩的支撐，但是短期內受消費回落的壓制，上行動力尚不充足，繼續沖高需要消費好轉的配合。

鋁：受供應過剩的影響，價格一路下滑，迫使高成本企業開始向低成本地區轉移，且一些冶煉廠開始建造自備電廠來降低成本，成本下滑導致價格進一步下探。但是，當價格接近低成本地區的成本線時，支撐逐漸形成，近期又受到交易所庫存快速下降的支撐，鋁價出現一波拉升。然而，產能過剩的壓力并未徹底解決，供應壓力將會抑制鋁價的上行高度。

鋅：受短缺預期的影響，鋅依然是最容易受到多頭資金青睞的品種。國外鋅礦關閉的預期依然很強，且根據世界鉛鋅小組的數據，2013年以來，精煉鋅供應短缺的幅度逐漸擴大。中國鋅精礦自給率較高，且國內鋅礦產量維持較高水平，精煉鋅產能又在收縮，精礦供應相對充足，加工費繼續上漲。但是值得注意的是，今年中國鋅礦產量增長出現停滯甚至下滑，此種情況下，國外鋅礦關閉對國內的原材料供應影響就會較大。同時，LME鋅庫存也在持續下滑，SHFE鋅庫存保持在低位。基于此，面臨金九銀十的到來，在回調之后，期鋅繼續走強的概率較大。

鉛：原材料供應緊張，在鉛價大幅上沖之后，鉛礦供應并未做出回應，且時間較短，礦山很難為短暫的行情恢復開工率，價格支撐存在。但是，鉛酸電池行業在很難提價的情況下，難以接受鉛價的走高，配合的意愿并不強，鉛價暫時很難維持高位，振蕩回落的風險較大。

后期展望，國內外宏觀經濟穩中向好，為有色金屬價格提供支撐。基本面上，有色金屬受到淡季消費回落的壓制，銅價缺乏繼續上行的動力。短期內，有色指數以振蕩調整為主，后期在宏觀經濟企穩的狀況下，隨著金九銀十的到來，預計消費回暖仍然可期，有色指數調整之后繼續上沖的潛力依然較大。