銅價承壓庫存轉增提速

5月，LME銅重挫11.48%，滬銅則表現相對抗跌，1209合約跌幅為6.74%。6月，希臘重新選舉結果以及中國刺激政策的實施力度將決定銅價的表現。

宏觀不確定性增強

本月希臘將再次進行選舉并組建聯合政府，而之后歐元區財長會議將召開。宏觀面的政治不確定性仍將籠罩市場，投資者仍將保持高度謹慎，這將抑制銅價表現。但是如果真如市場預期，本月底德法達成新的緊縮與促增長方案，銅價或存在一定的上行風險。

消費或改善，短期提振有限

從近期政府的行動來看，下半年原定的各類基建項目得到及時推進的概率較大。因此，下半年銅消費好于上半年的概率較大，但因受制于房地產調控政策延續以及出口需求低迷，國內2012年銅消費增速仍將低于2011年。

目前來看，下半年銅消費改善主要得益于電力行業。一是發改委在5月份審批通過了超過30個風電項目和10多個水電項已表明了政府的政策意圖。二是根據“十二五”規劃，配電網投資將是重點內容，在穩增長的政策基調下，加快此類已規劃的重點項目建設進度也將是必然選擇。三是歷年電網投資呈現出下半年投資力度明顯大于上半年的特征。因此，下半年中國銅消費改善的可能性較大，但各項目的推進仍需要一定的時間，同時目前市場對于政策刺激力度存在較大質疑，因此短期內銅市將難以得到大幅提振。

LME庫存加速提升壓制銅價

預計本月LME庫存轉增且提速的可能性較大。第一，滬倫銅比值今年年初以來維持低位，5月份出現較為明顯的回升，但進口仍然處于虧損狀態，從而導致中國在6月份銅進口仍將處于環比回落的趨勢，中國買盤的減少令LME庫存轉增的可能性更大。第二，中國保稅區銅庫存處于歷史較高水平，以及前期外強內弱的格局促使部分保稅區倉庫銅進行再出口，相信這部分銅出口將在6月份LME庫存上逐步體現出來。第三，從國外銅消費來看，歐洲作為銅消費的第二大經濟體，其經濟在二季度陷入衰退的格局明顯，特別是進入5月份之后，核心國德國經濟也表現出疲軟的跡象，這無疑將對全球銅消費形成抑制。第四，產銅大國智利近期再傳捷報，該國2012年4月銅產量同比增1.6%至445378噸，且產量增加主要受部分礦廠在2011年的投產影響，這意味著產量增加在未來持續的可能性較大。近期，LME亞洲銅庫存已率先回升，LME注銷倉單占比回落至正常水平，LME現貨升水幅度大幅回落，預示著LME庫存在6月份加速回升的可能性較大。

操作上，建議投資者維持空頭思路不變，倫銅關注7000美元和7100美元一線的支撐力度。