吳曉靈：陽光并購需清晰界定產權

記者唐瑋北京報道 中國人民銀行副行長吳曉靈在4月15日的“2006中國并購年會”上指出，中國的并購市場運作不規范，要清晰地界定產權，這樣才能界定每一個市場主體的行為與權利邊界。

　　吳曉靈分析并購市場運作不規范的原因，一是產權界定和非公經濟政策落實不到位，使并購主體自主性受到限制，加大并購風險，降低了并購的效益。若要形成以企業為市場主體的并購格局，企業產權必須清晰。因此，必須格外關注《物權法》的設立。

　　“那種認為《物權法》明晰了對個人產權的保護之后，會傷害公共財產神圣不可侵犯原則的觀點，是個誤會。第一，在法律上公與私的界限，應該是政府公權力與任何所有制企業的權力相對應。‘公’有‘大公’和‘小公’，立法之時，應以政府公權力為一級，其余所有的市場參與者，無論國有、集體還是私營，都應作為法律規范的另一級，都在司法調整范圍之內。”吳曉靈提出，如果明確了這樣的界限，市場的運行主體都按照平等的規則進行運作，就不會產生侵蝕國有資產的問題。

　　第二個原因是，沒有形成有效的企業經營者激勵約束機制，出現了部分并購者有意模糊產權結構和控制權的問題。要為建立規范的管理層激勵機制提供制度保證，真正尊重創業者的勞動。

　　三是資本市場發育不夠，缺乏上市交易之外的合法交易渠道，無法形成有效的價格發現機制，使并購價值失去公允的參照系，并購價格的合理性判斷標準難以掌握。吳曉靈說：“沒有這樣一個參照系，無法判斷國有資產是否流失。”

　　四是并購主體融資渠道不暢。吳曉靈指出，當前中國仍存在著金融壓抑現象，就是沒有放開投資人和籌資人的自主權。若并購企業融資渠道不暢，再好的項目也得拱手讓人。

　　五是部分企業經營主導思想不穩健，對多元化經營和產業整合認識有偏差，盲目擴張，形成了高負債經營的局面，經營失敗后，影響到銀行及其他相關企業。

　　針對上述問題，吳曉靈建議：創造陽光并購的制度環境，提升中國企業的競爭力；完善法律法規，為陽光并購創造制度環境；建立規范的企業經營者激勵約束機制，改進完善企業人事制度，讓并購真正成為淘汰落后管理者的有效機制，同時也要促進企業并購后控制權的公開透明；建立多層次資本市場體系，完善上市公司的并購規則；建立并購主體的約束激勵機制。

中國經濟時報