挖掘機(jī)行業(yè)：有冷有熱的區(qū)域市場(chǎng)

銷量增長(zhǎng)符合我們的預(yù)期。2009年4月行業(yè)銷量10737臺(tái)，同比下降11％，環(huán)比下降19％，符合我們此前對(duì)于4月較三月環(huán)比下降20％的判斷。
　　海外市場(chǎng)信心低迷。2009年4月行業(yè)出口113臺(tái)，僅占全部銷量的1.1％，同比下降79％。從全球最大兩個(gè)工程機(jī)械市場(chǎng)美國(guó)和日本來看，美國(guó)截止3月底建筑行業(yè)從業(yè)人數(shù)比二月份減少了147300人，約為2.3％。目前就業(yè)人數(shù)為638萬(wàn)人，較上年同期減少13.2％。日本三大建筑機(jī)械制造商2008財(cái)年（結(jié)束于2009年3月31日）銷售收入下降15％，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅下降46.4％，平均銷售毛利率從13.5％下降至8.5％。此外，三家企業(yè)預(yù)計(jì)2009年總計(jì)收入將下滑21.6％，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步下降50％，導(dǎo)致三家企業(yè)的平均銷售毛利率降低至4.4％。
　　內(nèi)資品牌市占率小幅下降。2009年四月，國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)占有率約為26％，較三月有所下降，仍明顯高于2008年的22％。在國(guó)產(chǎn)品牌中，三一、山河智能、玉柴的環(huán)比降幅超出行業(yè)總體水平；柳工降幅基本與行業(yè)持平，廈工受益于基數(shù)較低，出現(xiàn)環(huán)比較高增長(zhǎng)。
　　草根調(diào)研信息顯示區(qū)域銷售信心分化。北方省份因氣候條件改善進(jìn)入施工期帶來銷量的增長(zhǎng)。山西受中小礦山停產(chǎn)和基建資金落實(shí)不到位影響，銷售情況不佳。陜西近期銷量不錯(cuò)，但代理商反應(yīng)，大中挖沖勁不足，同時(shí)小挖臺(tái)班工資有降低趨勢(shì)，也影響了購(gòu)機(jī)者意愿，認(rèn)為五月份情況還將接近四月，之后較難判斷。中部地區(qū)的安徽省反饋信息則較為樂觀，其需求主要在于水利建設(shè)以及農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施改造。我們初步判斷，五月份銷售情況將持平或略低于四月。
　　關(guān)注行業(yè)回款風(fēng)險(xiǎn)。目前行業(yè)景氣程度不足，部分企業(yè)銷售為了完成銷售任務(wù)，降低銷售門框，采用相當(dāng)優(yōu)惠的支付條件。但是因?yàn)楝F(xiàn)在用戶手里的工程項(xiàng)目也不充足，導(dǎo)致退機(jī)、逾期還款，甚至逃款的現(xiàn)象有所增長(zhǎng)。而這一隱患是否演變成危機(jī)，主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)今年后半年的走勢(shì)。
　　行業(yè)投資主題。維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)，維持三一重工、柳工、山河智能增持評(píng)級(jí)。