專家認為海外并購面臨良機

今年以來，我國企業“走出去”進行海外并購的步伐加快。我國企業跨國并購的最佳時機是否已經來臨？動用外匯儲備進行并購是否合理？針對這些問題，中國證券報記者專訪了中金公司首席經濟學家哈繼銘和銀河證券研究所所長、董事總經理滕泰。

　　中國證券報：目前是否是企業海外并購的最佳時機？

　　哈繼銘：是否是最佳時機尚難判斷，但目前應該是我國企業進行海外并購的極佳時機。當前全球經濟受到金融危機的負面影響，許多資源產品價格大幅下降甚至超跌。未來全球經濟肯定會復蘇，金融市場也將趨于穩定。更重要的是，為應對金融危機，各國央行都采用了極度擴張的貨幣政策，未來通脹率一定會抬頭。未來全球經濟可以用小品臺詞“不差錢”來形容，擴張型的貨幣政策將導致貨幣競相貶值，這種背景下有限資源的價格一定會上揚。在目前我國外匯儲備過剩、流動性較為充裕、經濟長期增長潛力良好的情況下，國內企業有必要抓住機遇，勇敢科學地走出去。

　　滕泰：今年我國并購金額同比增長40%，可能與少數并購案例規模較大有關，從長期來看我國企業海外并購將越來越多。至于目前是否是并購最佳時機，首先取決于海外經濟發展狀況。我認為美國經濟還遠遠沒有見底，其經濟衰退可能持續兩三年甚至更長時間，歐洲經濟前景也不看好。其次從資產價格來看，全球大宗商品價格雖然短期內可能已經見底，但也不一定會快速反彈。未來如果沒有一個新的全球金融體系以及技術制度安排，歐美經濟復蘇將會很漫長。從這個角度來講，我國企業并購不用太著急，還有充裕的時間。

　　中國證券報：是否可動用外匯儲備支持企業海外并購？

　　滕泰：我國外匯儲備“走出去”是一種必然選擇。過去我國外匯儲備基本用于購買美國國債，但這有很大風險，把兩個國家綁在一起永遠不能兌現收益。我贊同利用外匯儲備支持并購，但企業是企業，國家財富是國家財富，如何用好外匯儲備應具有正確途徑和原則。比如，可以考慮由央企發放債券，然后用人民幣購買外匯儲備。在特殊情況下，比如在資產價格非常低，企業擁有海外管理能力但現金不足的情況下，可以考慮動用外匯儲備直接去海外進行投資，但國家可以采用參股的形式。

　　哈繼銘：市場上對于外匯儲備有一種狹義的看法——要那么多外匯儲備干嗎?應該拿去購買資源，或分一半給老百姓。但外匯儲備無論在哪國央行，保持流動性都是一個非常重要的原則。它的正面是外匯儲備，背面是負債。央行持有這筆外匯儲備的同時，已經投放了相應的人民幣出去。換言之，外匯儲備只有在它不再成為外匯儲備的時候，才能拿出去收購資源或企業。這就要求企業首先要有“走出去”的意愿，然后用手中人民幣和央行置換外匯儲備，這種做法是正確的。我們最近看到的一些案例，像中鋁收購力拓，五礦集團欲收購澳洲礦商，都是這種方式的體現。

　　中國證券報：海外并購應重點考慮哪些行業，注意哪些問題？

　　哈繼銘：這個問題最好由市場來決定。未來除了中國，印度、俄羅斯等國經濟建設也擁有較大空間，中國企業兼并收購得到的資源未必完全用在國內。從這個角度看，海外并購可以著重于油、鐵礦石、稀有金屬、科技產品以及重要的節能減排技術設備等。金融資產收購則應放在比較次要的位置。這有一個信息不對稱的問題，我們對金融機構的可控性比較弱，即不知道金融資產壞到什么程度，收購這部分資產不具有主動性。

　　滕泰：海外并購有幾種不同方式：產業并購，基于財富戰略的并購以及財務性并購等。不同的并購類型應該有不同的并購基礎。產業并購不應只考慮價格，當遇到好的時機比如收購對象遇到危機時就應該出手。最新出版的《財富的覺醒》一書談到，目前我國應該啟動基于國家財富戰略的收購。建議從資源性產品開始做起，在較長的時間里逐步動手。財務性并購則是屬于投機性的，目前來看海外資本市場還未完全見底，并購風險還比較大。未來兩到三年，美國道瓊斯指數可能降至7000點以下，回到1996年的水平。

　　此外，海外并購應結合企業自身情況和考慮匯率變化情況。在自由浮動匯率國家，50%的并購風險來自匯率。我國匯率風險可能沒有這么大，但在人民幣存在長期升值潛力的情況下，仍應考量這方面的成本。