怎么讓企業環保投入成為價值投資？

黨的十八屆五中全會提出，加快金融體制改革。當前，我國正構建以新三板（全國性股權轉讓系統）為主體的多層次資本市場，通過股權融資切實解決中小微企業融資困難問題。

相對于主板市場IPO，新三板具有掛牌門檻低、審批速度快、融資能力強等特點，非常適合成長型、創新型環保科技企業上市融資。加之區域性股權轉讓系統以及眾籌、P2P等多層次融資平臺的構建，為眾多包括環保科技服務業在內的中小微企業開啟了股權融資的方便之門。在這樣的背景下，讓企業的環境污染治理投入成為價值投資，也就是讓企業已經沉淀的環保投資變成新的經濟優勢和增長點，已不再是遙不可及的夢想，而是治污市場化投融資改革的基本選擇。

企業環保投入需要抓好哪些環節？

一家以冶煉鉛鋅為主的民營企業，年產值約24億元。因為屬于高耗能、高排放、高污染行業，此企業近年來在環境政策和各級環保部門的推動下共投入約3億元，先后實施了脫硫、除塵、廢水處置以及相關的尾礦廢棄物資源化利用改造等措施，除此之外，每年還要承擔環保設備運行維護費用2700萬元左右。環境保護是企業應盡的社會責任，但是，在當前有色金屬市場疲軟的狀況下，上述環保設施和運維管理投入無疑加重了企業的負擔。

這一企業如何走出困境？筆者經過調研認為，應重構商業運營模式，剝離環保業務，成立專業化環保公司，并通過股份制改造推動其向新三板上市。打通環境污染治理投資的再次融資渠道，讓企業的環境污染治理投入成為價值投資，充分釋放環境污染治理投入的價值潛能，在更高的平臺上促進冶煉企業和環保服務業快速發展。為落實這一思路，筆者認為，關鍵要抓好以下環節的改革：

一是組建專業化環保公司。以冶煉企業環保治污設備廠房及環保運營服務收入為基礎，將企業的環保業務剝離出來，單獨組建獨立核算的專業化環保公司，以合約的方式為冶煉企業提供減排治污在線監測環保服務，即冶煉企業購買第三方環保服務。

二是全面改革企業的商業運營模式。在冶煉企業和環保公司之上成立投資有限公司，通過控股管理冶煉企業和環保公司，讓冶煉企業環保成本成為環保公司的收益，在投資有限公司內實現價值的內循環，從而實現效益最大化。

三是推進環保公司上市融資。以在新三板上市為近期目標，引進戰略伙伴加快環保公司股份制改造步伐，向同行業的冶煉企業不斷拓展污染治理市場，已經具備足額固定資產和每年不少于2700萬元環保運營服務穩定收益的環保股份公司存續到期后，可以通過資產證券化和未來收益證券化實現在新三板快速上市的目標。

四是圍繞轉板IPO實現更大發展。環保公司上市獲得源源不斷的資金支持后，一方面，可以支持冶煉企業發展擴大污染治理業務；另一方面，可以通過并購、入股、再貸款等杠桿工具，加速開辟同行業的環境污染治理市場，向轉板創業板、科技板甚至主板市場IPO邁進，實現更大發展。

企業環保投入怎么進行價值投資？

這一改革思路和模式是可行且值得推廣的。經過深入分析和調研，筆者認為企業環保投入可實現以下價值投資。

一是讓企業已經沉淀的環保投資成為新的經濟增長點。企業的環境污染治理投入是企業成本有機構成的重要組成部分，通常情況下有些投入要達到總投資的5%～10%左右，而且還要承擔與企業主業不相關的維護環保設施運行的人力、物力、財力成本，這就是業內所謂的違法成本低、守法成本高的真實再現。通過對企業環保板塊的剝離、重組和股改、上市，可以依靠股權投資有效打通企業環保投入的出口，并轉換成為資本市場的價值投資，在上市中獲得成倍溢價的更大收益（在資本市場財富增值的乘數效應下，這樣的收益對于投資人來說往往比排污企業主業收入更多）。這樣的價值發現可以說是企業環保投資始料不及的意外驚喜和收獲，企業的環保投入成為企業自身難以期冀的巨大外部性收益，不僅極大地增強了企業環保治污投資者的信心，對于政府環境管理來說是順利實現污染治理環境目標的堅實基礎，同時也是實現經濟轉型增效發展的又一個新的選擇。

二是為排污企業的環保投入注入強大的內生動力。在當下環境污染治理尚未成為企業生存發展的自覺選擇的現實背景下，企業往往把污染治理投入作為外部性負擔，甚至得到了許多非環保機構政府部門決策者的認同，導致環保責任的移位、缺失以及環境政策的落實大打折扣。排污企業利用現有的環保資產剝離上市后，受到極大的溢價收益刺激推動，必然成為企業污染治理投資者巨大的內生動力。因為每增加一分環保投入，就會在資本市場獲得成倍的收益，環保投入就成為排污企業在資本市場的股權投資。在這種情況下，企業環境污染治理投入將不再是政府執法倒逼的不得已所為，而成為企業的自覺選擇，由過去的要我治污真正轉變成為我要治污。為了獲得更多的資本溢價收益，有眼光的企業投資人都愿意積極投資環保污染治理，在履行好自身環保社會責任的同時，從環保資本市場獲取更大的經濟收益，努力實現環境社會效益和經濟效益的雙贏。

三是讓環保企業成為持續推動市場化治污的中堅力量。排污企業剝離環保業務成立專業化環保公司后，為了實現更大的發展，急劇擴張向同行業提供第三方治理服務是必然的選擇。因為擁有上市融資以及銀行増信等雄厚資本實力作后盾，環保公司完全擁有廣闊的回旋空間，綜合選用并購、收購、入股以及BOT等投融資商業模式擴張市場，利用資本和技術優勢向同行業提供污染治理服務。從更高層次上講，環保公司上市后，還可以憑借資本實力組建環保股權投資公司，復制推廣自身剝離環保業務進行股改上市的模式，加快推進環境污染治理市場化；也可以利用信貸工具對現有企業環保投資推行BT再貸款變現服務，從而占領現有的環保治污市場，對現有排污企業設施實行托管運營，獲得持續的服務收益。與此同時，在當前國家廣泛推行PPP投融資模式的政策環境下，環保公司還可以在政府投資的引導下，以自身雄厚的資本、技術實力和成熟的商業運營模式為依托，作為第三方治污企業取得委托治理、特許經營的資格，積極參與環境公用設施建設，不斷拓展業務范圍，實現滾動發展，成為持續推動市場化治污的中堅力量，同時也為加快向IPO轉板奠定堅實基礎。

從傳統排污企業中剝離環保業務組成上市環保公司，在處理好關聯交易問題的前提下，還可以以環保上市公司充裕的資金帶動排污企業加速擴張，同時開辟環保治污的新市場。尤其是讓排污企業環保成本成為環保公司的收益，使企業內部的隱形投資進一步顯性化，無疑會帶來GDP統計的增量。為實現穩增長目標挖掘出新的潛力，這種經驗和模式也是值得復制推廣的，尤其對于云南省現有眾多鋼鐵、火電、水泥、冶煉、石油、化工等行業的大中型企業，近年來都在環境政策的倒逼下，在環境污染治理方面投入了大量的資金，取得了顯著的成效，同時也積累了豐富的經驗，完全可以按照上述方式重構商業運營模式。轉型拓展一批專業環保公司，在為同行業企業提供高水平的第三方治理服務的同時，通過資本市場融資，讓企業的環保投入成為價值投資，使企業已經沉淀的環保投資變成新的經濟資源優勢，從而獲得更多的財富增值和更大的發展。可以說，這一種新的企業改革思路，是當前股權交易制度改革下環保產業發展的最佳選擇，也是構建新的環境污染治理機制、實現排污企業向主動排污轉變的重要探索。