機構匯聚工程機械公司“五朵金花”
目前工程機械類上市公司2003年年報已披露完畢。總體來看,該類公司受益于國民經濟的
快速發展和基礎設施建設的大規模投資,整體業績良好。
整體業績良好
2003年中國GDP增長率為9.1%,在國民經濟快速增長、國家加快基礎設施建設等有利因素刺
激下,工程機械行業繼續保持快速發展勢頭,全行業銷售收入達770億元,與上年同比增長了
16.7%；實現利潤46億元,增長了12.2%。
作為行業代表,2003年工程機械類上市公司的年報有以下特點:
1、整體效益提高,業績有所分化
已上市的工程機械類公司多為各大工程機械集團骨干核心資產,受益于行業快速發展大好
形勢,業績普遍大幅增長。2003年平均每股收益0.36元,凈資產收益率11.1%,主營業務收入為
15.45億元,凈利潤1.13億元。其中徐工科技(000425)為主營業務收入冠軍,三一重工(600031)
的每股收益和凈利潤最高,常林股份(600710)的凈資產收益率拔得頭籌。
總體來看,該類上市公司的盈利能力高于行業平均水平,顯示這些公司在行業中的領先地位
和競爭優勢；同時主要財務數據也好于滬深兩市上市公司平均水平,股票投資價值較高。從凈
利潤和每股收益水平看,行業內公司的業績分化現象有所加劇,效益水平高的公司繼續高速增
長,而效益一般的微利公司業績有繼續下滑的趨勢。
2、經營創收殊途同歸
各公司取得較好效益的原因除了外部環境有利外,與企業自身努力也密不可分。各公司普
遍緊抓市場機遇,努力增強贏利能力,但各自的途徑不一。
桂柳工(000528)主營業務以生產裝載機為主,在保持該產品優勢的基礎上,公司加大其他產
品開發力度并已產生一定成效。
山推股份(000680)的業務范圍重點由原來的挖掘機和推土機制造銷售調整為以推土機為
主,公司集中力量做好推土機產品,進一步鞏固行業第一的位置。
以上情況說明各公司從自身實際情況出發,發揮綜合優勢,探索最佳經營方向和經營模式,
盈利能力普遍提高。
3、凈利潤增長率低于主營業務收入增長率
2003年該類公司平均主營業務收入增長率為49.27%,凈利潤增長率為39.05%,凈利潤增長速
度低于主營業務收入增長。其原因主要是鋼材等原材料價格上漲,造成成本上升,且成本上升速
度快于收入增長速度,降低了毛利率水平。
4、企業經營有隱憂
各公司雖然業績普遍較好,但也有一定隱憂,主要表現在應收賬款有所增長,經營現金流減
少,平均每股經營活動現金流0.14元低于每股收益0.36元的水平,反映行業競爭程度比前期激
烈,部分企業銷售回款難度加大,導致應收賬款增加,現金流下降。上述情況說明工程機械行業
發展的高峰期已近結束,后期發展速度可能有所下降。
此外,各公司存貨比上年平均增加46.21%。分析師認為對存貨增加需要具體分析。存貨按
性質可分為原材料、在產品和產成品。如果企業存貨系因增大原材料儲備,則是安全的和必要
的,特別是去年以來鋼材等材料價格持續上漲,企業增加該類物資庫存可化解成本上升壓力,是
一種積極的應對措施。如存貨主要為產成品庫存,則說明企業銷售不暢,必須加以警惕和盡快壓
縮。
另一方面,平均應收賬款增長率(23.97%)和存貨增長率(46.21%)低于主營業務收入增長幅
度(49.27%),也說明當前的應收賬款和存貨增長幅度尚在可接受水平和可控制范圍內。
5、機構投資者看好該類公司
工程機械類上市公司良好的業績和各公司在行業中的領先地位吸引了機構投資者的目光。
年報十大流通股名單顯示基金、券商及社保基金等持股較多。
如廣發證券分別持有山推股份、中聯重科,其他券商如西南證券、國信證券、國海證券也
持有前述公司股票。易方達基金旗下基金共同持有山推股份、中聯重科,國泰基金旗下基金共
同持有常林股份,基金鴻陽則為三一重工第一大流通股東,鵬華基金則是全面介入以上股票。引
人注目的是全國社保基金101組合持有山推股份、常林股份、桂柳工,全國社保基金104組合則
持有桂柳工、常林股份。
6、業績雖好,分紅偏少
雖然以上各公司業績良好,但美中不足的是分紅普遍較少。除三一重工(10派5)和中聯重科
(10轉3派0.25)分配方案較好外,大部分公司分配比例都較低,山推股份、常林股份等四家公司
則不分配。
分析師認為,分紅較少主要是受銷售回款情況不理想因素影響,部分公司的經營現金流狀況
一般,制約了公司分配能力。同時,為抓住當前較好的市場機遇,各公司紛紛擴大生產,將寶貴的
資金資源投入再生產中,故采取低分紅或不分配政策。如桂柳工表示2004年1至2月產品產銷量
同比大幅增長,流動資金緊張的狀況更為突出,為此公司提出配股申請并已獲發審委審核通過。
但目前證券市場理性投資觀念初步確立,投資者更加重視投資回報,低分紅預案有可能影響
這些公司股票的市場表現。
影響行業發展的主要因素
展望2004年,國家強調科學的發展觀,國民經濟將平穩發展,基礎設施建設還將保持一定規
模,工程機械行業還有較大發展空間,但可能面臨的不利因素也值得注意:
1、宏觀經濟環境
從國際上看,世界經濟處在一個中期恢復趨勢中；從國內看,今年經濟增長預期目標為7%左
右,這個增長速度既考慮了保持宏觀調控目標的連續性,也考慮了經濟增長速度與能源、重要原
材料、交通運輸等實際條件的銜接。總體而言,良好的宏觀經濟環境有利于工程機械行業的健
康穩步發展。
2、重大項目建設
2004年國家將繼續實施西部大開發戰略,西部地區將成為工程機械重要的效益增長點。北
京2008年奧運會總投資約2800億元,其中約64%將投向基礎設施和場館建設。
此外,三峽工程、南水北調工程、西氣東輸等重大工程也將在2004年、2005年進入建設高
峰期。上述重大項目的建設為工程機械行業提供了廣闊的發展空間和市場機會。
3、中央控制投資增長過快政策
2月4日國務院召開嚴格控制部分行業過度投資電視電話會議,強調制止鋼鐵、電解鋁、水
泥行業過度投資。
4月9日國務院常務會議指出當前投資增長過快、新開工項目過多、在建規模過大,投資結
構不合理,要求進一步采取有力措施,有效遏制投資過快增長勢頭,保持經濟平穩較快發展。