現貨供應壓力上升，鋅價短期反彈乏力

國內7月壓鑄鋅合金企業開工率為大幅下降至43.21%，環比下降6.09個百分點，延續跌勢。據SMM了解，7月壓鑄鋅合金迎來需求淡季，并且華南、華東等部分地區受高溫影響停產放假明顯增多，周期為1-2周左右，拖累7月開工率。分板塊來看，機電等訂單表現持穩，尤其集中在江蘇地區。不過服飾、五金、電子等低附加值產品訂單疲軟，一方面國內內需疲乏，增幅有限，另一方面，往年多依賴出口，但今年人力等成本成為企業短板，導致部分訂單多數轉移至東南亞地區，出口訂單回落。外貿形勢依然嚴峻。根據SMM調研，2015年7月國內氧化鋅企業開工率微增至56.5%，較上個月基本持平。輪胎行業內憂外患，困境重重，令氧化鋅備受拖累。今年淡季較往年更顯清淡，不過電子、等板塊訂單相對穩定。氧化鋅企業紛紛尋找應對措施，但減產、停產、裁員甚至破產的現象已經出現。8月20日-9月10日，河北和山東多地氧化鋅廠將被強制減停產，預計對產量有拖累，不過有企業表示，減產之前增加生產以保證訂單，預計開工率下滑拖累不會太明顯。原料方面，逢鋅價走低，個別氧化鋅廠略補充庫存，但是多數表示訂單不佳、補庫意愿不強烈，原料庫存基本持穩6天。

由于國內環保風暴力度趨嚴，鋅價下跌導致部分礦山資金緊張，鋅精礦供應呈現南北分化格局，南方供應持續緊缺而北方保持充裕。自9月開始，澳洲Century鋅礦開始因資源枯竭而永久關停，未來中國鋅精礦進口量或有所下滑。8月份部分新增/擴建的鋅冶煉項目將要投產，鋅冶煉企業仍維持高位開工率，因此精煉鋅產量仍將同比顯著增長。由于國內精煉鋅產量的充足，擠壓了弱需求背景下中國對進口精煉鋅貨源的需求。但是全年來看，由于新增/擴建項目的產能少于預期，因此全年供應上升空間仍然有限。需求端，目前仍處于消費淡季，終端領域訂單稀少，加之下游加工企業資金緊張，面臨虧損局面，下游開工熱情低迷。不過，隨著“金九銀十”的到來，市場開始炒作基建項目上馬預期，未來鋅價仍有再度反彈的空間，預計鋅價將于9-10月復蘇。

鋅價暫時重歸弱勢格局。8月18日，在當日下午故事的大幅下跌的拖累下，鋅價也繼續下滑，同時美元指數近期持續反彈，也對鋅價構成了壓制。在現貨市場，目前鋅冶煉廠維持正常出貨，而持貨貿易商的出貨速度大幅增加，國產品牌貨源供應種類增多，進口貨源也開始涌入現貨市場，鋅現貨升水持續收窄。然而下游企業仍以觀望態度為主，畏跌情緒較重。此外，LME新奧爾良倉庫突然大增3.07萬噸鋅錠庫存，也對鋅價構成負面沖擊。因此，我們預計鋅價短期仍將在低位鞏固基礎，反彈時點尚未到來，仍在等待基本面的配合。