銅價破位維持空頭思路

倫銅后市下行概率較大，建議保持空頭思路，下方目標位為7460、7050、6620。滬銅目前仍處空頭趨勢之中，多單宜尋機出場，已有空單持有。

周一早盤滬銅主力合約開盤尚站穩56000，然而內外盤同步迅速下挫，十分鐘內跌至54660年內新低點。盡管當日反抽至55400，但是周二繼續弱勢。此次行情爆發的誘因實為歐債國之一的塞浦路斯“儲蓄稅”事件，而背景則是貨幣政策趨于穩健的宏觀形勢和疲弱的旺季基本面。

歐債死灰復燃，市場悲觀情緒滋生

歐債問題并未消退，只是影響力淡化，歐債國家的窘迫狀況并未改變。塞浦路斯向歐盟集團申請援助得到的附加條件竟是征“儲蓄稅”，這牽動市場敏感神經，市場擔憂該政策形成宣泄口，被推廣到其他債務重災區——希臘、意大利、西班牙等。目前塞浦路斯推遲議會表決該稅收的日期至周二夜間。據了解，塞浦路斯銀行業規模高達該國GDP的7倍，同時與俄羅斯存在大量虛假貿易，此次事件不排除政治博弈。無論如何，“議會通過”則傷本國儲戶，“不通過”則面臨還債無力進而可能拖累歐盟各國，市場悲觀情緒已經滋生。

中美貨幣政策保持穩定

美國2月失業率為7.7%，有所好轉，市場普遍預期FED貨幣政策在2013年底將趨于緊縮。國內方面，周小川續任央行行長，國內貨幣政策得以延續，穩健風格為主格調。新任總理李克強答記者問會反復強調穩健、改革，并承諾本屆政府內，“一是政府性的樓堂館所一律不得新建”，“三公消費只減不增”，強調“新型城鎮化，是以人為核心的城鎮化”，“城鎮化也不能靠攤大餅”，“大、中、小城市要協調發展”。字里行間透露出未來政策重心為調結構、控通脹、重民生等，解讀“新的城鎮化”并非“大躍進”。

旺季來臨，銅市基本面仍顯疲軟

未來幾年內，銅市供應過剩的趨勢已被市場公認，由此將引發價格回歸成本（價值線）。短期來看，LME銅庫存已經持續攀升至54.4萬噸，庫存上升集中在安特衛普、柔佛和新奧爾良三個港口，據稱為倉儲公司通過高CIF吸貨，體現為隱性庫存顯性化。從注銷倉單上升不明顯、LME現貨貼水32美元/噸來看，國際市場較為疲軟。

國內供應仍顯充裕。SHFE銅庫存一直維持在19萬—21萬噸的高位水平，國內現貨在3月旺季來臨之際依然保持小幅貼水，只有臨近交割升貼水才隨著時間推移逼近交割水平線。這充分說明國內供應充裕、惜售現象并不多。根據現貨市場調研來看，期市暴跌后保值盤紛紛涌出場，下游積極點價買入。

值得注意的是，此輪下挫中滬倫銅比價并未顯著走高，目前滬倫銅比值為7.29，而平衡比值為7.43，價格下跌并未帶來有利的進口套利機會。國內期現結構大多維持平水，主力略低，近月和遠月略高，月間套利機會不佳。由此判斷，銅價缺乏套利盤入市機會，從而喪失相應的買盤支撐。

據調研，今年1、2月份銅材平均開工率為62.88%，較去年同期63.30%的開工率略有下降。分項數據顯示，除銅管平均開工率大幅高于去年同期以外，銅桿和銅板帶箔企業開工率均回落。銅管開工率主要受家電補庫推動，但須警惕家電生產旺季不超過5月份。因此，旺季來臨依然帶來一些買盤支撐，但該支撐力度恐不及去年同期。在庫存持續攀升、升貼水偏弱的情況下，銅價繼續保持下跌趨勢的概率較大。

技術面已經破位，短線不排除反抽

技術上看，倫銅在下方支撐線盤旋三周有余，隨后選擇向下跌破長期三角形，且形成有效突破，后市下行概率較大，建議保持空頭思路，下方目標位為7460、7050、6620。短線來看，滬銅底部增倉放量明顯，多空分歧較大，預計此處有一定的反抽需求，上方關注阻力位55600、56300，但謹記目前處于空頭趨勢之中，下方目標位為54300、52500、48000。操作上，多單宜尋機出場，已有空單持有，不建議在現有點位追空，若反彈至56000一線可加倉。